Sin default ni devaluación, Argentina abre una nueva semana de expectativas

Análisis económico

EN PERSPECTIVA
Viernes 01.11.02, 07.40.

EMILIANO COTELO:
Desde hace días, era la principal expectativa en Argentina, la región y el resto del mundo: las medidas en las que venía trabajando el gobierno del presidente Fernando de la Rúa, y que el propio mandatario dio a conocer después de la hora 21, luego de varias postergaciones (incluso ayer mismo hubo corrimiento de horarios), por cadena de radio y televisión.

(Grabación)

"Si el Estado está haciendo y va a hacer todo esto, yo necesito ahora pedirle su contribución. Necesito que usted, que cada una de las familias que me escuchan, tengan confianza en sus esfuerzos y en el esfuerzo común de todos. Que el que puede consumir un poco más que lo haga, que el que puede invertir y crear empleo que lo haga, que el que pueda ahorrar para que los bancos les puedan prestar al que necesita para invertir y crear riqueza, que lo haga.

Que todos hagamos más de lo que sentimos que podemos. Que todos paguemos los impuestos que correspondan, que todos seamos socios en la causa de la lucha contra el contrabando, que todos seamos partícipes de la gran causa de la reactivación de nuestra economía, de la reactivación de nuestro mercado interno, del trabajo, de la empresa.

Seamos patriotas para defender nuestro presente y nuestro futuro. No hay una sola persona que esté en condiciones de proponer una alternativa, porque no la hay. La única es oponerse, criticar; oponerse, criticar. Pero eso no ayuda a los argentinos.

Convoco por tanto a todos los dirigentes, nacionales y provinciales, productores, empresarios, sindicalistas, trabajadores, periodistas, políticos, líderes religiosos, a levantar la moral y hacer un frente común para ayudar a este programa.

Serenidad, fuerza, coraje, unidad y sobre todo patriotismo son las consignas que le pido a cada argentino frente a este momento. Ha llegado la hora que enfrentemos problemas que veníamos postergando de hace 50 años. Si lo hacemos unidos, está garantizado el éxito. Si nos dividimos, sólo veo el horizonte del fracaso para todos".

(Fin de la grabación)

Así hablaba anoche el presidente De la Rúa casi en el final de su alocución desde la Casa Rosada.

Estamos ahora en comunicación con el economista Horacio Morero, de la consultora Tea, Deloitte & Touche. Por supuesto, seguiste este mensaje y también la conferencia de prensa del ministro Domingo Cavallo.

HORACIO MORERO:
Sí, por supuesto. Lo primero que habría que decir es que todavía no están todos los elementos como para sacar conclusiones. En definitiva, ayer fue un día de expectativas, y habría que esperar que las expectativas continúen algo más, abarcando el fin de semana, hasta que conozcamos todos los detalles. Principalmente, la instrumentación de la reestructura de deuda que propuso Cavallo.

EC - Pero en un primer enfoque, más allá de la información que aportaba hace unos instantes nuestro corresponsal José Antonio Gil Vidal, ¿qué destacarías en una visión general?

HM - Como se preveía, el plan apunta a dos objetivos: reactivar la economía y disminuir el peso de la deuda. Hay medidas concretas para lograr esos dos objetivos. La búsqueda de esos dos objetivos puede contar con un consenso político que es fundamental para el éxito del plan económico. Un consenso que hasta ahora no existía: en definitiva, la Alianza gobernante terminó quebrando por desacuerdos. Estas medidas anunciadas anoche quizá contemplan muchas de las aspiraciones, de los pedidos de varios sectores políticos, y tal vez De la Rúa logre el consenso que no había logrado con los planes anteriores.

EC - Sí: enfatizó que el plan tiene un aspecto humano y social importante, además de lo relacionado con la reactivación de la economía y el apoyo a las provincias. Pero esos son justamente los capítulos que en principio, en una primera lectura, suenan como demasiado ambiciosos porque requieren mucho dinero. Supongo que la clave está en el acuerdo para la reestructuración de la deuda.

HM - Correcto. Las medidas para reactivar el consumo, la demanda interna, la economía en general, para lograr que la producción vuelva a crecer, son medidas ya son conocidas: tenemos anunciado un plan social, refinanciación de deuda para los distintos sectores productivos, y -quizá la medida más importante, y que también fue anunciada por José Antonio-la reducción de 11 a 5% en los aportes de los trabajadores a las Administradoras de Fondos de Jubilaciones y Pensiones (AFJP), lo cual incrementa el salario líquido.

EC - Por un año, prorrogable a un año más.

HM - Exacto. No sería problema un tema que fue mencionado, el de que aumentaría el salario líquido pero afectaría a las jubilaciones futuras. Hoy, las AFJP invierten mayoritariamente en títulos públicos: aproximadamente el 70% de los fondos. Es tal alto el rendimiento de los títulos, que si efectivamente estos títulos llegaran a pagarse en el futuro, quienes están aportando a estas administradoras recibirán jubilaciones muy buenas porque los fondos están colocados a tasas muy altas. Así que en todo caso, en el transcurso de muchos años, más que compensa esta rebaja de los aportes por un año o eventualmente de dos.

EC - Y también una rebaja del aporte patronal: las contribuciones a la seguridad social pueden tomarse a cuenta del IVA en un 100%, lo que tiene un efecto real de rebaja de los aportes de 27 a 21%.

HM - Correcto. Lo que me parece bueno aclarar es que en realidad el IVA no baja como tasa: sigue en 21%, pero se va a devolver el IVA a quienes paguen con tarjeta de débito o tarjeta de crédito.

EC - Pasemos eso en limpio. Para quienes paguen con tarjeta de crédito, el efecto será una baja del 21 al 18%.

HM - De tres puntos. Y a quien pague con tarjeta con tarjeta de débito, la rebaja es de cinco puntos.

EC - A quienes paguen con tarjeta de débito.

HM - Eso fue lo anunciado. La idea es que, al pagar con tarjeta de débito o de crédito, se crea un registro y por lo tanto sería una operación en la que circularía una factura... La idea del gobierno es, por un lado, rebajar el IVA y por el otro incrementar las operaciones que se hacen en forma legal, y por lo tanto la recaudación puede mejorar.

EC - Pero no hay rebaja para del IVA para las cobras en efectivo.

HM - Exacto, porque en efectivo es más fácil que la operación se realice en negro.

EC - Hablábamos entonces de las distintas medidas que incluye el paquete. Estas que estábamos mencionando son las destinadas a reactivar la economía, y por otro lado un paquete de carácter social.

HM - Claro: ¿cómo cerrarían los números? El gobierno está aumentando el gasto en estos planes, en una cifra que puede estar entre U$S 3.000 y 4.000 millones por año, lo que equivale a 1 o 1,5 puntos del PBI argentino. La financiación de este aumento del gasto público vendría por un ahorro del pago de intereses, y acá está el punto clave por el cual decimos que la expectativa seguirá hoy: el ministro Cavallo dijo "Los detalles véanlos mañana". Eso es lo que tendremos que ver hoy, cuando seguramente todos los mercados estarán expectantes, y en definitiva es el punto clave porque si fracasa esta reestructura voluntaria de la deuda, como se le llama, después no existirían los fondos para llevar a cabo los planes sociales.

EC - Recordemos que lo que el gobierno espera es obtener una rebaja de U$S 4.000 millones por año en el costo del servicio de la deuda, a partir del año próximo.

HM - Sí: eso sería lograr una rebaja en los títulos públicos, que hoy tienen cupones del 11, 12%, a 7% o menos, como dijo Cavallo. Sería, a grandes números, que Argentina vuelva a pagar las tasas que pagaba aproximadamente a principios del año pasado, o en 1999, antes de que se iniciara toda esta corrida, todo este aumento de la incertidumbre: un riesgo país en el orden de 500 a 600 puntos básicos. Ese sería el objetivo al que apunta Cavallo.

Reitero, porque es el punto clave: tenemos que conocer la instrumentación, qué se ofrece. Uno puede imaginarse algunas cosas que ya fueron adelantadas: Cavallo dijo que se emitirá nuevos títulos que tendrán una mejor garantía...

EC - El secreto está en la garantía.

HM - Está en la garantía. Lo que trascendió, con lo que se especula, es que el impuesto al cheque que creó el propio Cavallo, podría ser el impuesto clave que figure como garantía para el pago de los intereses y el capital principal de la deuda. Pero no es simple: hay que esperar la instrumentación.

EC - El otro aspecto que mencionábamos más temprano es que, finalmente, la convertibilidad no se toca.

HM - Diría que son dos puntos importantes que nos tranquilizan en nuestro país. Uno, la ratificación plena de la convertibilidad: incluso hubo trascendidos que veremos si se concretan en las próximas horas, según el cual finalmente Cavallo aceptaría derogar la convertibilidad ampliada. Eso arrojaba todo un problema sobre la convertibilidad original: como lo explicamos en alguna oportunidad, cuando el euro llegara a U$S 1, comenzaría a actuar la convertibilidad ampliada.

EC - O sea que la convertibilidad seguiría tan firme que ni siquiera prosperaría la flexibilización por el lado del euro.

HM - Claro: el problema es que ahora la convertibilidad ampliada es ley. Entonces me parece que no podría modificarse por un decreto. El Poder Ejecutivo debería mandar un nuevo proyecto de ley al Congreso para derogar la anterior. Veremos si eso también se concreta.

Lo segundo es que no hay cesación de pagos, no hay default, al menos en el objetivo al que apunta el gobierno. Se está hablando nuevamente de una reestructura voluntaria, algo por el estilo del llamado "megacanje": se ofrecerá nuevos títulos con ciertas garantías (eso es lo que debemos dilucidar) y se retirará los títulos viejos. Lo cual también indica que vamos a tener mucho tiempo para hablar, porque ese tipo de operaciones no se concreta de un día para el otro.

EC - Otro aspecto que ayer recalcó el presidente De la Rúa: a los tenedores de deuda que entren en la primera operación de reestructura se les asegurará que, si luego hubiera una alternativa mejor, ésta también les quedaría abierta.

HM - Aparentemente, este nuevo canje de deuda se haría por etapas: primero una especie de canje interno. Uno sospecha que aquí hay algunas cosas habladas, que también han trascendido, para garantizar el relativo éxito de estas operaciones: se viene hablando con los bancos, con las AFJP, y que garantizarían algún piso para los primeros tramos de los canjes que se haga. Por eso decía que tendremos mucho para hablar, porque todas estas operaciones (creo que el propio Cavallo lo dijo anoche) llevarán aproximadamente cerca de dos meses.

EC - Volvamos sobre algo que mencionaste al pasar: la situación de Argentina interesaba en particular en Uruguay porque si llegaba al default o abandonaba la paridad, aquí tendríamos coletazos inmediatos. Para empezar, la posibilidad de que el gobierno debiera modificar la política cambiaria, etcétera. Por lo menos en el corto plazo, y a partir de este esquema que se dio a conocer anoche, esas alternativas no corren. Desde Uruguay, por lo menos hasta que se conozca más detalles, no habría necesidad de tomar medidas.

HM - El nuevo paquete de medidas apunta a ciertos objetivos repitiendo algunos instrumentos que ya fueron utilizados. Las dos cosas claves que nos importan y tú marcaste son esas: la ratificación de la convertibilidad y no una reestructuración compulsiva de la deuda, lo que implicaría obviamente la declaración lisa y llana de la cesación de pagos, el default, como se le llama. O sea que Cavallo va a intentar nuevamente una operación de canje de deuda voluntaria, cuyos detalles empezaremos a conocer hoy.

Esto nos abre una semana de expectativas, y no hay duda que los mercados van a marcar los tiempos: van a dar su veredicto en pocas horas, seguramente hoy y la semana próxima. Entonces veremos cómo continúa esta historia.

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Transcripción y edición: Jorge García Ramón