Los primeros anuncios de Duhalde ¿qué dudas dejaron? ¿Flotará el dólar?

Análisis económico

EN PERSPECTIVA
Jueves 03.01.02, 8:30

JULIO VILLEGAS:
El primer análisis económico de este nuevo año estará dedicado, como era previsible, a la crítica situación que se vive en Argentina. El presidente Duhalde, al asumir la primera magistratura el martes 1°, hizo algunos adelantos en materia de política económica. No obstante, el nuevo paquete sería anunciado en forma íntegra recién mañana viernes.

Estamos a la espera entonces, pero para tener una idea de lo que puede venir vamos a conversar hoy de este tema con el economista Horacio Morero, de la consultora Tea Deloitte & Touche.

Duhalde ya hizo algunos anuncios importantes, ¿verdad?

HORACIO MORERO:
Sí. El nuevo presidente argentino anunció ante el Congreso que se abandonará la convertibilidad, lo que lleva por supuesto a especular sobre la nueva política cambiaria que se adoptará y también sobre el nuevo valor que tendrá el peso argentino frente al dólar estadounidense. Este, por supuesto, es un tema clave y también es clave para nuestros intereses.

Duhalde también ratificó la cesación de pagos de la deuda pública, lo que por supuesto abre expectativas sobre cómo se llevará a cabo el proceso de renegociación. Pero este punto seguramente recién será abordado dentro de algunas semanas: no estará en la agenda de los próximos días.

Un tercer anuncio importante se relaciona con los depósitos bancarios, que hoy están afectados por las restricciones que impuso el ex ministro Domingo Cavallo, restricciones que se conocen con el nombre de "corralito". Duhalde dijo que se estaba estudiando el tema, pero aseguró que será respetada la moneda que eligió el ahorrista: quien depositó dólares retirará dólares y quien depositó pesos retirará pesos. Es un punto muy importante.

JV - Duhalde también habló sobre el programa social que ejecutará el gobierno.

HM - Es cierto. Duhalde dijo también que el programa que había anunciado Rodríguez Saá sufrirá modificaciones. El anterior presidente se proponía crear en pocas semanas nada más y nada menos que un millón de puestos de trabajo... Creo que Duhalde sinceró un poco el objetivo del programa, que ahora fue presentado como un subsidio para jefes de hogar desocupados: es más realista.

JV - Recorramos entonces estos anuncios preliminares. Concentrémonos primero en el tema cambiario. ¿Qué política reemplazará a la convertibilidad?

HM - Hasta anoche había muchas especulaciones, pero todavía el tema parecía que no estaba cerrado. Sea cual fuere el mecanismo, lo importante -ése debe ser el objetivo- es buscar una salida ordenada de la convertibilidad. Porque si no se logra salir ordenadamente de la paridad uno a uno, el precio del dólar puede dispararse y en pocas semanas Argentina podría sufrir un flagelo ya conocido: una alta inflación que puede terminar en hiperinflación. Y, como ya lo vimos en su momento, la hiperinflación significa una fuerte caída de los salarios reales, significa una fuerte caída de las pasividades y de todas las rentas fijas. Por lo tanto, esto es lo que debe evitarse, porque si se produjera una redistribución regresiva del ingreso, en el actual contexto social... bueno: podrían generarse nuevos episodios de enfrentamientos entre la población.

En síntesis, hoy no tenemos la respuesta cerrada, no sabemos qué esquema cambiario elegirá el gobierno de Duhalde; pero cuando tenemos en cuenta los puntos mencionados, habría que descartar la llamada libre flotación. El dólar puede flotar en Argentina, pero el grado de intervención del gobierno tendría que seguir siendo importante. Y aquí la clave está entonces en la emisión de pesos que se haga en las próximas semanas, y por supuesto que la emisión de pesos depende del déficit fiscal.

JV - Se ha vuelto a hablar de una canasta de monedas.

HM - Sí, y está en línea con lo que dijimos recién. Se podría salir de la paridad peso-dólar pasando a una paridad entre el peso argentino y una canasta de monedas integrada, además del dólar estadounidense, por el euro y el real. Esta es una posibilidad. Si se aplicara un esquema de este tipo, el precio del dólar flotaría dependiendo de la cotización del euro y del real brasileño, pero un esquema de este tipo requiere también de un compromiso de intervención del Banco Central muy claro.

Otra posibilidad, quizás como una alternativa de transición por algunos meses, es que el gobierno de Duhalde mantenga una paridad fija entre el peso y el dólar, pero ya no uno a uno; tal vez, por dar un número (bastante mencionado por estas horas), 1,40 a 1. Sería devaluar primero y volver a un tipo de cambio fijo. Podría ser una alternativa.

JV - El proyecto de la tercera moneda murió.

HM - Sí y no. Murió la idea de crear una tercera moneda inconvertible, el "argentino" como se la iba a llamar, con la idea de que esta tercera moneda juegue un rol preponderante en la economía. En este sentido, la tercera moneda murió.

Pero la idea de la tercera moneda sigue viva, porque en los próximos días se pondrían en circulación unos 3.000 millones de Letras de Consolidación de Obligaciones Provinciales, o Lecop como se las conoce. Estas Letras, cuya emisión sería limitada, jugarán el rol de una tercer moneda durante algún tiempo seguramente.

JV - Mencionaste también el tema de la deuda.

HM - Sí. Aquí hay poco para decir. Argentina deberá poner en orden muchas cosas internas primero y recién después tiene sentido abrir la renegociación de la deuda pública. En medio de este caos no tiene sentido.

JV - Y finalmente, tenemos el tema de las restricciones bancarias.

HM - El futuro del sistema bancario es un tema tanto o quizás más importante que el tema cambiario. Y la promesa que hizo Duhalde, respetar los derechos adquiridos por los depositantes, acota ciertamente las soluciones a este problema.

Seguramente, las restricciones bancarias seguirán existiendo por mucho tiempo. Si los que depositaron dólares podrán retirar dólares en algún momento, entonces los que tomaron créditos en dólares, deberán devolver dólares también, porque en caso contrario los bancos quebrarían después de una devaluación. Es, como ya dijimos, un punto crítico y todavía no se ha diseñado una salida consistente a este problema. Hoy sólo hay muchas especulaciones. Se dice que, para no castigar a los deudores en dólares, las deudas podrían pasarse a pesos en el caso de pequeñas empresas, y para que los bancos no pierdan, el gobierno podría emitir un bono como compensación... pero hoy el gobierno está quebrado. Entonces creemos que no hay mucho margen para que el gobierno emita nuevos bonos.

JV - Nuestro gobierno sigue viendo cómo se desarrollan estos acontecimientos antes de tomar medidas.

HM - Sí, por supuesto que el tema que exigirá una rápida respuesta será el cambiario. Seguramente, cuando quede en claro la política que seguirá el gobierno de Duhalde en materia cambiaria, nuestro gobierno reaccionará. Pero a esta altura de los acontecimientos todo indica que nuestro gobierno va a tener que actuar muy pronto para acelerar la suba del dólar. Es una cuestión de horas probablemente.

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Transcripción: TD&T
Edición: Jorge García Ramón