Argentina: el mercado de cambios tras la eliminación del dólar oficial

Análisis económico
EN PERSPECTIVA
Jueves 14.02.02 - Hora 08:50

EMILIANO COTELO (EC):
El lunes pasado, y luego de toda una semana de feriado bancario, el gobierno argentino hizo efectiva la eliminación del tipo de cambio oficial, permitiendo la libre flotación del dólar. A pesar de los temores de una eventual disparada del dólar, en los primeros días del nuevo régimen cambiario se produjo una leve reducción del tipo de cambio, que cayó por debajo de los dos pesos argentinos por dólar, cuando en el mercado paralelo se había cotizado durante la semana del feriado bancario en niveles superiores a dos pesos por cada dólar.

En nuestro país, por supuesto, también despertaba una gran expectativa la eliminación del régimen de tipo de cambio dual que había en Argentina. Por esa razón, en el análisis económico de hoy vamos a examinar en detalle el comportamiento del dólar en el país vecino y sus posibles repercusiones sobre Uruguay. El diálogo será con el contador Alfonso Lema, socio de Tea Deloitte & Touche.

Alfonso, para comenzar, situemos a los oyentes en los principales números. ¿Cómo se comportó el dólar en estas primeras jornadas?

ALFONSO LEMA (AL):
En primer lugar, se observó una importante volatilidad del precio del dólar en estas primeras jornadas de flotación "semi-libre" que rige en Argentina. En concreto, en el transcurso de pocas horas se pudo observar variaciones importantes del tipo de cambio. Y además se advirtió una tendencia muy leve a la baja. A partir de valores que en la semana pasada se ubicaron en torno a 2,1 pesos por cada dólar, ayer hubo cotizaciones en torno de 1,90 o 2 pesos.

EC - ¿No se produjo, entonces, una estampida del tipo de cambio, como algunos temían?

AL - Es cierto, Emiliano. En realidad, hay que tener en cuenta que el dólar ya flotaba en Argentina. Lo que había antes era un régimen de tipo de cambio dual: un tipo de cambio oficial fijado administrativamente en 1,40 pesos por dólar y un tipo de cambio libre -"semi-libre", en realidad-, que se fijaba básicamente en función de las transacciones entre privados.

Si bien la eliminación del tipo de cambio oficial podía tener alguna repercusión sobre el dólar libre, a nuestro juicio no había elementos que nos hicieran pensar en un cambio muy rápido de las condiciones del mercado. En otras palabras, la eliminación del tipo de cambio oficial no tenía por qué generar una suba fuerte o una baja fuerte del dólar.

EC - Alfonso, en dos oportunidades hablaste de tipo de cambio "semi-libre". ¿Por qué esa insistencia?

AL - Porque más allá de que ahora el dólar flota libremente y se determina en función de las transacciones entre privados sin mayores intervenciones del Banco Central (que, en todo caso, realizará operaciones esporádicas sin asumir ningún compromiso en relación al valor del dólar), no debemos perder de vista que se mantiene en Argentina una serie de restricciones a los movimientos de capitales dentro del país y a los movimientos de capitales entre residentes en Argentina y no residentes.

El famoso "corralito" restringe la capacidad de realizar transacciones en el mercado de cambios. El precio del dólar no es el mismo si se paga en billetes que en cheques. Hay diferencias según el monto de la transacción. No se puede sacar dinero del país fácilmente, y entonces tampoco hay motivos para ingresar dinero al país. Todas esas restricciones le quitan transparencia al mercado de cambios. De ahí la insistencia en ese término: "semi-libre".

EC - ¿Qué consecuencias sobre nuestro país debemos esperar de esta unificación del mercado de cambios, Alfonso?

AL - En teoría, en el régimen anterior los exportadores debían liquidar sus divisas al tipo de cambio oficial de 1,40 pesos por dólar. Para los exportadores, entonces, el régimen cambiario limitaba, en principio, la magnitud de la devaluación y, consecuentemente, la magnitud del aumento de su competitividad. En cambio, con la eliminación del régimen dual de cambios, los exportadores argentinos podrán obtener por sus divisas el valor de mercado del tipo de cambio. Visto así, el nuevo régimen cambiario les permite una mayor ganancia de competitividad, en desmedro de las empresas uruguayas que compiten en el mercado interno local frente a proveedores argentinos.

Por lo tanto, se podría concluir que la unificación del mercado de cambios es negativa, a corto plazo, para nuestro país. Sin embargo, el análisis anterior podría pecar de ingenuo, en el sentido de que, de haber persistido el régimen de cambio dual, los exportadores argentinos se habrían valido de múltiples mecanismos para evitar liquidar las reservas a ese tipo de cambio bajo, de 1,40 pesos por cada dólar.

En síntesis, a nuestro juicio, esta modificación cambiaria en Argentina no es demasiado significativa para nuestro país, no obstante lo cual debemos señalar que el desenlace general que ha tenido la crisis argentina tendrá, por cierto, un impacto recesivo.

EC - ¿Ustedes esperan una caída del PBI en Uruguay para este año 2002?

AL - Sí, pensamos que este año vamos a tener nuevamente una caída en el Producto. Hay que tener en cuenta que estamos teniendo una mala temporada turística, las exportaciones de bienes de Uruguay a Argentina van a registrar un fuerte descenso, porque Argentina sufrirá una caída de la actividad económica extraordinariamente fuerte y porque los precios en dólares en Argentina cayeron de manera dramática con el quiebre de la convertibilidad... Tendremos, además, mayores importaciones de productos argentinos y enfrentaremos una mayor competencia de exportadores argentinos en terceros mercados.

Todo ello deberá provocar una importante retracción de la actividad económica en nuestro país. Se trata de previsiones que ya hemos hecho hace unas cuantas semanas. En todo caso, la unificación del mercado de cambios en Argentina solamente hace un poco más explícito ese resultado. Uruguay perdió fuertemente competitividad con Argentina. Y es un resultado que seguramente será persistente a pesar del aumento de la pauta devaluatoria dispuesto por el gobierno uruguayo.

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Transcripción: Tea, Deloitte & Touche
Edición: Julieta Sokolowicz