A cuatro meses y medio de su implementación, ¿qué consecuencias está teniendo el "corralito" sobre la economía argentina?

Análisis económico de Tea, Deloitte & Touche

EN PERSPECTIVA
Martes 16.04.02, 08.40.

EMILIANO COTELO:
Aunque lo más trascendente en Argentina ocurrió a fines de año pasado y principios de este 2002, si pensamos en los intereses de Uruguay, la evolución de los hechos en el vecino país seguirá siendo motivo de interés. En las últimas semanas, por ejemplo, se han puesto de moda los viajes de uruguayos a Argentina para hacer compras rápidas, aprovechando por supuesto los bajos precios que tienen los productos en Buenos Aires tras la fuerte devaluación del peso. Uno de los muchos coletazos que podríamos mencionar.

Hoy volveremos en este espacio económico a analizar lo que está ocurriendo en Argentina, y pondremos la mirada en el sistema financiero, para ver cómo está funcionando el llamado "corralito", y también para explorar las consecuencias que está teniendo sobre la economía en general. Coincidirán en que pocas palabras han sido tan mencionadas en los últimos meses en el campo económico como esta, "corralito".

Hablamos de este tema con el economista Horacio Morero, de Tea Deloitte & Touche. El gobierno de Duhalde ha mantenido el "corralito" financiero a pesar de todas las críticas que recibieron esas restricciones financieras que originalmente impuso el ex ministro Cavallo. ¿Por qué se lo ha mantenido?

HORACIO MORERO:
Sí, es cierto. Con una normativa extremadamente compleja, porque a veces ciertas disposiciones relacionadas con el "corralito" cambiaron casi a diario, en un contexto de mucha incertidumbre tanto para ahorristas como para deudores, con marchas y contramarchas del gobierno, lo cierto es que el "corralito" sigue vigente.

¿Por qué? Bueno, la respuesta es que no hay salidas simples. Por supuesto que se puede tomar medidas para terminar con el "corralito", pero todas las propuestas que hemos escuchado tienen algunos inconvenientes serios.

EC - Por ejemplo, ¿qué salidas podría elegirse?

HM - A menudo se menciona que el gobierno argentino podría abrir el "corralito" y dejar que cada banco enfrente su propia realidad. Algunos bancos podrán seguramente devolver los depósitos (estoy pensando en algunos bancos extranjeros que podrían recibir fondos de sus casas matrices), pero la realidad es que la mayoría de los bancos no podría devolverlos, y entonces esos bancos tendrían que cerrar sus puertas y los ahorristas quedarían peor de lo que están hoy.

Para evitar ese problema, algunos piden abrir el "corralito" pero sugieren que el Banco Central ayude a los bancos a devolver los depósitos emitiendo dinero. Bueno: si ocurriera esto, se produciría una emisión monetaria fenomenal y el precio del dólar se dispararía rápidamente. Nuevamente los ahorristas perderían, porque solo unos pocos podrían recuperar sus ahorros y al mismo tiempo comprar dólares a los valores actuales. La mayoría se encontraría con muchos billetes en pesos argentinos, pero con pocos dólares a la hora de hacer la transformación.

Algunos analistas adhieren a una posición mixta: piden abrir el "corralito" pero dicen que el Banco Central sólo tendría que socorrer a los bancos nacionales. Los bancos extranjeros tendrían que traer inexorablemente recursos del exterior para devolver los depósitos. Bueno, esta opción tiene la misma dificultad que la primera: podrían quebrar muchos bancos, los extranjeros en este caso.

EC - Compleja situación. La semana pasada leí que el Fondo Monetario Internacional también tiene su receta para terminar con el "corralito".

HM - Sí. En la prensa argentina se publicó un documento de trabajo del Fondo donde el organismo sugiere salir del "corralito" a través de la emisión de títulos, o sea bonos, que cada banco realizaría y que además podrían cotizar en la bolsa.

¿Cuál es la idea? Los bancos tienen que pagar los depósitos y no tienen dinero hoy, pero los bancos tienen activos que son los créditos que concedieron. Entonces el Fondo propone que a los ahorristas se les dé bonos, y el valor de esos bonos en el mercado estará en relación directa con la calidad de los créditos que concedió el banco. Si un banco concedió malos créditos y no puede recuperar el dinero prestado, entonces los bonos no valdrán nada y el ahorrista habrá perdido todo. Por lo tanto, el ahorrista en este esquema tendrá mucha incertidumbre, lógicamente que en esa fórmula esos bonos serían a varios años, y si un ahorrista los quiere vender enseguida en seguramente recuperará poco dinero porque cotizarán en bolsa a un precio muy bajo. Además, es este esquema sigue abierta la posibilidad de que muchos bancos quiebren. Como notarás, Emiliano, no hay soluciones mágicas.

EC - Por cierto que el tema es todavía más complejo. Creo que por esa razón surgió mucha intranquilidad aquí en Uruguay cuando surgieron rumores sobre la instauración de un "corralito", y eso produjo un fuerte retiro de depósitos en el primer trimestre del año. ¿Cómo se desarrollan los hechos en Argentina en relación al "corralito" teniendo en cuenta que ninguna de estas opciones se aplicó?

HM - Bueno, sin soluciones "mágicas", aparentemente no las hay, y sin crédito internacional, la estrategia del gobierno se apoyó en la "pesificación" de los depósitos en dólares, y en la devolución muy gradual de los mismos, lo que se conoce hoy como "el goteo del corralito". Es decir, los depósitos que se van, los retiros que se producen a diario de acuerdo con las normas vigentes.

En esta estrategia, el paso del tiempo es vital. Parecería que el gobierno de Duhalde dijo que, como no hay soluciones mágicas, apostemos a que el paso del tiempo irá lentamente solucionando los problemas financieros y acallando la disconformidad de la población afectada.

EC - Dijiste que la "pesificación" fue uno de los elementos estratégicos.

HM - Claro. Doy algunos grandes números: antes de que empezara la corrida bancaria, el sistema financiero argentino tenía depósitos por unos 80.000 millones de pesos o dólares, era lo mismo el año pasado. Más del 60% de esos depósitos estaban nominados en dólares. Sabemos que en la corrida bancaria y antes de que se instaure el "corralito" el sistema perdió unos 20.000 millones de dólares de depósitos; luego parte de los 60.000 millones que quedaron atrapados en el "corralito" fueron pesificados a un tipo de cambio de 1,40; y en los últimos meses se estuvieron yendo del sistema unos 3.000 millones de pesos por mes (esto es lo que se llama el "goteo").

Después de todo esto, hoy el sistema financiero tiene depósitos por unos 60.000 millones de pesos y solo quedan depósitos por unos 3.000 millones de dólares que serían canjeados por bonos.

Como habrás notado, de 80.000 millones de dólares pasamos a unos pocos miles de millones en dólares, que están inmovilizados totalmente, y a 60.000 millones en pesos. La magnitud del problema del sistema financiero es diferente, es mucho más chico.

EC - Y esos depósitos se están yendo del sistema lentamente debido a las restricciones que siguen existiendo. Esta es otra pata de la estrategia del gobierno de Duhalde según dijiste antes.

HM - Sí. Como los depósitos fueron "pesificados" en su mayoría, el Banco Central apareció como prestamista de última instancia, un rol que podía jugar muy limitadamente en los tiempos de la convertibilidad, porque lógicamente el Banco Central argentino no puede emitir dólares. Pero sí puede emitir pesos, entonces la estrategia actual implica que ningún banco quiebra, implica que el Banco Central auxilia a todas las instituciones que lo requieran para devolver los depósitos.

Es cierto que los depósitos sólo pueden salir lentamente, pero esa salida lenta implica de todas maneras una emisión monetaria muy, pero muy importante. Por eso en nuestra visión Argentina tendrá una inflación alta en los próximos meses; será muy alta si otros factores, como el déficit fiscal y la falta de apoyo externo jugaran en contra, pero aún en el mejor escenario todo indica que los precios ingresaron en Argentina en una nueva dinámica, similar a la de los años 70 y 80. En el primer trimestre la emisión monetaria fue de 40%, los precios del consumo crecieron sólo 10% pero hubo importantes remarcaciones en las últimas semanas, y los precios mayoristas crecieron más de 30% en el primer trimestre, lo que es otra señal de fuertes presiones inflacionarias. Y el dólar, como todos saben, va ganando "por robo" en esta carrera, ya que subió 200% si tomamos un dólar a 3, aunque durante alguna jornada de fin de marzo llegó a 4.

EC - Y por último, mencionaste que el paso del tiempo es también un elemento clave en la estrategia elegida por el gobierno de Duhalde.

HM - Y sí, inexorablemente. Siempre en estas situaciones la amenaza hiperinflacionaria está latente, pero el gobierno debe tratar de evitar esto, porque si a los problemas actuales se le agrega la hiperinflación, entonces el gobierno de Duhalde corre serios riesgos. Por lo tanto, como la emisión de dinero es imprescindible, es un dato, parecería que la mejor opción para Argentina es tener inflación, pero controlada. Para que este esquema funcione se necesita tiempo entonces, se necesita una inflación controlada que vaya "licuando" el circulante en pesos. Se necesita el llamado "impuesto inflacionario", algo que en Argentina había desaparecido durante 10 años.

El problema es que, cuanto más se dilate la recuperación de la confianza, del crédito, en definitiva cuanto más se tarde en reconstruir el sistema financiero, más va a tardar la recuperación de la actividad económica que también es hoy uno de los puntos clave.

Pero hoy la realidad es esta: Argentina todavía no puede pensar en la reconstrucción de su sistema financiero; todavía no puede pensar en cómo crear instrumentos para canalizar el ahorro y de esa manera ayudar al restablecimiento del crédito. ¿Por qué no se pueden pensar seriamente en estas cosas? Porque de acuerdo con la estrategia elegida y que hemos comentado, todavía quedan varios meses para desarmar el "corralito".

---------------
Transcripción: TD&T
Edición: Jorge García Ramón