Riesgo país argentino alcanzó un récord histórico: ¿qué puede esperar Uruguay?

Economista Horacio Morero: El dólar todavía puede subir un poco más. No hay que tener ningún temor porque la divisa norteamericana no se disparará, el gobierno mantendrá la política cambiaria a rajatabla. La historia dependerá del desenlace de la situación argentina. El peligro que estamos corriendo es un retiro masivo de depósitos en Argentina. Así, esta última la ayuda del Fondo Monetario se desvanecería rápidamente. Ése es el principal temor.

EN PERSPECTIVA
Viernes 05.10.2001 - Hora 07.30

EMILIANO COTELO:
Ayer fue otro día negro en Argentina y, según los comentarios que se publican en la prensa especializada, es muy probable que las turbulencias sigan hasta las elecciones parlamentarias del 14 de octubre.

El Riesgo País se disparó nuevamente: llegó a 1.842 puntos. La Bolsa de Buenos Aires, en su índice MERVAL, perdió 3,64%. Sin embargo, el ministro de Economía, Domingo Cavallo, salió a remarcar que se perseverará en la línea del déficit fiscal cero. Y, por supuesto, se desmintió rumores de renuncia o destitución del "super ministro".

La situación repercutió en la región, como era de esperar. En nuestro país se sintió en el mercado de cambios donde el dólar registró una fuerte suba en un circuito que vivió con nerviosismo la fragilidad de la situación financiera del otro lado del Río. Concretamente, la cotización interbancario fondo de la divisa cerró a 14,080 y 14,090 pesos. Esto determinó un aumento en la flotación con respecto al piso de la banda que se ubicó en el 4,58%.

Horacio Morero, economista de Tea, Deloitte & Touche, está en línea, más temprano que lo habitual y en un día en que no le corresponde.

Horacio, comencemos hablando del cierre del dólar ayer en Uruguay. ¿Qué causas tiene? Hemos mencionado el nerviosismo por la fragilidad de la situación argentina.

HORACIO MORERO:
Es claro que la causa proviene de Argentina. El mercado cambiario local nuevamente se vio afectado por esta incertidumbre muy fuerte que está viviendo Argentina. Por cierto que la situación económica en nuestro país no es buena. Estamos viviendo una recesión que se extiende por tres años, tenemos un déficit fiscal elevado y problemas para reducirlo. Pero el hecho que terminó provocando la suba del dólar ayer fue el aumento de la incertidumbre en Argentina.

EC - Estaba viendo un comentario en El Observador de hoy que dice que "los bancos demandaron divisa estadounidense con fines tanto de aumentar sus posiciones en esa moneda como de satisfacer los pedidos de clientes, en un marco de incertidumbre sobre los efectos en Uruguay de la crisis argentina".

HM - Ante la incertidumbre por una devaluación en Argentina, los inversores en la plaza local buscan cubrirse también. Hay que tener en cuenta que estamos en un contexto en el que hablamos de la situación en ese país, pero la que vive Brasil es dramática también. El real se ha devaluado extraordinariamente en los últimos tiempos y por lo tanto es lógico pensar que en este contexto brasileño y si en Argentina llegara a quebrar la convertibilidad (paridad peso argentino - dólar), nuestro país tendría que hacer algún tipo de corrección cambiaria. Eso es lo que juega en las expectativas de los agentes locales y lo que impulsó al alza del dólar. Pero no es la primera vez que pasa.

EC - Ya que hablabas de Brasil, recordemos cómo terminó el dólar en ese mercado ayer: 2,740 reales. Esto implica que, en lo que va del año, la moneda ha tenido una devaluación de 40%.

HM - Claro. Y recordemos que arrancamos con un 1,21 real por dólar antes del quiebre del esquema cambiario en enero de 1999. En cualquier momento llegaremos a una devaluación de 150%.

EC - Volvamos a nuestro país. ¿Cómo sigue esta evolución? ¿El dólar puede continuar subiendo?

HM - Primero, como ya marqué, esto no es nuevo. Ya había ocurrido en nuestro país por fines de junio, principios de julio, cuando el gobierno modificó la pauta devaluatoria como respuesta a las modificaciones que había introducido Cavallo. En aquel entonces el dólar llegó al techo de la banda y estuvo allí durante unos días, obligando al Banco Central a vender divisas. Recuerdo que por entonces tuvo que vender algo más de 100 millones de dólares.

No nos debemos sorprender. Esto no es nuevo y no deberíamos asustarnos, en todo caso. ¿Puede seguir subiendo? Bueno... le queda un poco más para hacerlo. El cierre de ayer fue a 4,6%, 4,58 del piso de la banda. Quiere decir que el dólar, hoy o la semana que viene, podría subir 1,5% más. Muy poca cosa. Ahí, eventualmente, el Banco Central comenzaría a actuar vendiendo dólares.

Destaquemos, para que a nadie le queden dudas, que si el dólar llega al techo de la banda, el Banco Central actúa. Las reservas están intactas, superan los 2.700 millones de dólares. No hay que tener ningún temor porque la divisa norteamericana no se disparará, el gobierno mantendrá la política cambiaria a rajatabla. La historia dependerá, por supuesto, de cuál es el desenlace de la situación que vive Argentina.

EC - En el mercado de valores local, parece que la incertidumbre sobre el futuro argentino se hizo sentir y empujó a la baja el precio de los títulos públicos que operan en el exterior: concretamente los Eurobonos y los Globales. El Global 2008 registró una caída de 1,2% en tanto los globales 2009, 2010 y 2027 experimentaron un descenso de 0,5%. ¿Cómo hay que leer este dato?

HM - No es significativo. Los analistas coincidimos que la posición de Uruguay ha sido muy fuerte porque ha logrado mantener un riesgo país realmente en niveles muy bajos, a pesar de estas formidables subas que ha tenido ese índice en Argentina y en Brasil. En la región el riesgo país llegó a valores que realmente no imaginábamos meses atrás. Cuando el riesgo país llegó a 1.000 puntos estábamos todos asustados. Ahora estamos hablando de casi 2.000 puntos y en Brasil por encima de 1.200.

EC - Mientras tanto nosotros estamos en menos de 300, ¿no?

HM - Estábamos en menos de 300 hace unos días. En Uruguay no existe un indicador que promedie varios bonos pero tomemos 300 en números redondos. Es realmente un valor extremadamente bajo.

EC - La sexta parte del argentino.

HM - Sí. El riesgo país en Uruguay es el que ha sufrido las menores modificaciones en América Latina, junto con Chile. Es decir que hemos atravesado esta coyuntura realmente bien. Es algo natural que si esta incertidumbre continúa algunos inversores empiecen a desprenderse de bonos uruguayos a estos altos precios. Es algo natural y que por el momento no habría que dramatizar.

EC - Parece que incluso estaban algo sobrevaluados.

HM - Siempre es difícil decir que algo está por encima de su valor normal o aceptable porque en definitiva no nos pondríamos de acuerdo en cuál es. Cuando existen mercados como una Bolsa de Valores, se cruza gente que quiere comprar con gente que quiere vender y los precios que surgen deben tomarse como el reflejo del mercado. Pero la preocupación está puesta en Argentina.

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EC - Ayer el índice Merval de la Bolsa de Buenos Aires terminó cayendo 3,64%, acumula en la semana una baja de 15% y en los últimos 30 días, 34%. Por otro lado dijimos que el riesgo país está en su techo histórico: 1.842 puntos básicos. ¿Qué es lo que cambió en estos días para precipitar esta turbulencia?

HM - Podríamos retroceder a los episodios de setiembre. Con la ayuda que el FMI le había concedido a Argentina, el riesgo país había bajado a los 1.400 puntos. Ése fue el mínimo que se logró. Después de los atentados que sufrió Estados Unidos vino el primer golpe porque esos episodios le pegaron a todos los llamados "mercados emergentes". Después tenemos la noticia de comienzos de esta semana cuando Cavallo anunció que la recaudación impositiva cayó 14%. Muchos operados y analistas empezaron a dudar sobre el cumplimiento de déficit cero.

EC - Recordemos que la recaudación de setiembre fue 14% inferior a la del año pasado.

HM - Ahí tenemos dos hechos negativos. Y el tercero serían que estas declaraciones, a pocos días de las elecciones legislativas, no caen bien en el mercado. Que se esté discutiendo la devaluación como política para solucionar estos problemas causa mucho temor, pone nerviosa a mucha gente. La cuarta causa sería estos rumores respecto a la permanencia de Cavallo. Por supuesto que es cuestión de opinión pero en esta coyuntura y con los ministros anteriores que pasaron, es bastante difícil que si Cavallo renuncia o es destituido aparezca otro nombre de peso para poder encarrilar la economía.

EC - ¿Y qué es lo que cabe esperar?

HM - Si uno analiza la situación globalmente no deberíamos sorpresas desde el punto de vista de la convertibilidad en los próximos días. No están dadas las condiciones para que el sistema quiebre hoy o el lunes. Esta ayuda que ha recibido Argentina, le proveyó de fondos que hacen el Banco Central tenga un respaldo todavía importante en el día de hoy. De hecho se están dando algunas cosas medianamente interesantes. Por ejemplo el Banco Central está re-comprando bonos aprovechando estos bajos precios. No son cantidades significativas. Ante esa situación está demostrando que hay cierto respaldo y por lo tanto el fin de la convertibilidad no tendría que llegar en los próximos días.

A partir de esta situación que se generó, lo que más nos preocupa es cómo empezarán a evolucionar los depósitos bancarios y las reservas en los próximos días. El peligro que estamos corriendo hoy es que se genere nuevamente un retiro masivo de depósitos y una fuerte corrida sobre las reservas del Banco Central termine provocando un nuevo debilitamiento. Así, esta última ayuda que otorgó el Fondo se desvanecería rápidamente. Ése es el principal temor y son las variables que monitorearemos en los próximos días para ver si Argentina se acerca a una situación límite o no.

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Transcripción y edición: Mauricio Erramuspe