"El BCU dijo poco en detalle pero mucho en conceptos"

Ángel Urraburu, corredor de bolsa: “El propio procedimiento de comenzar con consultas aparece como el más amplio posible. También es importante que comience a recibir las propuestas desde la plaza local. Otro elemento importante es que la responsabilidad pasa al sector privado, una innovación en este país en que estamos acostumbrados a que todo provenga del Estado y del gobierno.

EN PERSPECTIVA
Miércoles 12.03.03, 08.00.

EMILIANO COTELO:
El canje voluntario de títulos de deuda pública fue anunciado ayer por el gobierno, después de meses de especulaciones en esta materia. Los detalles son pocos todavía, y se inicia un proceso de consulta con los acreedores.

Ese proceso de consultas tiene una de sus vertientes relevantes en las próximas horas, cuando el presidente del Banco Central (BCU), Julio de Brun, viaje a Estados Unidos, donde visitará a los inversores en Nueva York, Boston, Chicago y seguramente otras ciudades ubicadas en la costa oeste de aquel país, del cual proviene la mayoría de los tenedores de papeles uruguayos, según apunta el diario El País. Luego, De Brun viajará a Europa, a la asamblea de gobernadores del Banco Interamericano de Desarrollo que tendrá lugar en Milán, y participará, seguramente, en eventos posteriores destinados, justamente, a los tenedores europeos de títulos uruguayos.

Pero aquí, dentro del país, también se realizan estas reuniones. Anoche con los bancos, hoy en una agenda apretada que termina sobre el mediodía en un encuentro con analistas y empresas consultoras, que empieza con un desayuno con las Afap y tiene, a media mañana, el encuentro con corredores de bolsa.

Vamos a dialogar con el señor Ángel Urraburu, corredor de bolsa. ¿Cómo le cayó esta noticia ayer?

ÁNGEL URRABURU:
Como al mercado en general –en ese sentido cuando el mercado reacciona es absolutamente elocuente–: bien. No digo “muy bien” porque, como usted bien informaba anteriormente, no existen detalles, no tenemos mucha cosa concreta con la cual trabajar entre nosotros y con nuestros clientes. Pero como concepto, como procedimiento –nosotros siempre hemos defendido el procedimiento en ese tipo de cosas– ayer el BCU, si bien dijo poco en cuanto a los detalles, dijo mucho en cuanto a los conceptos.

El primer concepto que me interesaría destacar de la conferencia de prensa de ayer es que al mismo tiempo que se dice que se intenta reprogramar la deuda se está diciendo, ineludiblemente y con la más absoluta seguridad, que en Uruguay el default está muy lejos. Son caminos absolutamente diferentes, incluso el propio procedimiento de comenzar con consultas aparece como el más amplio posible, como el más participativo posible y quizás el más voluntario posible, si es que verdaderamente es así.

EC - “Voluntario”, “amistoso”, son los adjetivos que se han utilizado.

AU - Exactamente. Creo que al haber comenzado sin una propuesta concreta, sin algo que pueda aparecer como impuesto, parece más voluntario que en otras circunstancias. Por otro lado, repito aquello en lo que las autoridades insistieron ayer y lo que le decía anteriormente: si algún gobierno está pensando en default o si éste es inevitable, de ninguna manera se plantearía este tipo de cosas.

Lo otro importante, si es que efectivamente el BCU ya no tiene la fórmula diseñada por algún consultor externo –espero que no sea así–, si efectivamente va a comenzar a recibir propuestas, es, yo diría, que comienza a recibirlas desde nuestro país, desde los que representamos a los ahorristas locales, que desde el año 1967 le compran bonos y le han renovado siempre bonos –que por otra parte siempre ha cumplido con todos los intereses de capital y de intereses, hasta ahora–, comienza por la plaza local, por el ahorro nacional. En los últimos vencimientos de bonos, al mismo tiempo que el banco hacía un esfuerzo importante para cubrirlos, lamentablemente la inversión de esos fondos no ha sido lo importante que hubiéramos deseado todos en papeles locales. Como procedimiento me parece interesante, importante y muy positiva la forma en que comienza este proceso.

EC - O sea que lo que a algunos en principio los descolocó, eso de que no se aportaran los elementos característicos de la fórmula, para usted es una virtud.

AU - Creo que para mí y para el mercado.

EC - Más temprano lo decía también el contador Vilaró, en nombre de BankBoston.

AU - Creo que más importante que nuestra opinión –por supuesto, somos personas que estamos asesorando a gente, que estamos muy involucrados en toda esta operativa de deuda pública– es cómo reaccionan los mercados en definitiva, que son los que llevan los bonos para arriba o para abajo y los que van a permitir, en última instancia, que exista o no una reprogramación.

EC - Ayer tuvimos una caída del riesgo país, del 8 por ciento: terminó ubicado en 1995 puntos básicos. Recordemos que ayer esta información ya había circulado de manera bastante intensa, entre otras cosas porque a las nueve de la mañana, hora de Nueva York, se había llevado a cabo el trámite de registro de esa autorización para emitir hasta U$S 3.000 millones en la Security Exchange Comission de Estados Unidos. A partir de ese momento el dato ya estaba en conocimiento del mercado.

AU - Exactamente. Creo que detrás de esos datos y de esos números también hay realidades que es interesante comenzar a analizar un poco más profundamente. Por ejemplo, podemos destacar lo que había sido una constante en los últimos 30 días en nuestro mercado, desde principios de febrero: que los inversores internacionales estaban vendiendo los títulos uruguayos en forma agresiva y muy fuerte en el mercado. Eso había provocado el aumento del riesgo país, que había llegado a un mínimo un poco por debajo de los 1.500 puntos y se había elevado por encima de los 2.200. Eran órdenes que venían desde el exterior, absolutamente identificables. Pero ayer las órdenes de compra no fueron de inversores locales sino que vinieron también del exterior, y eso también es importante.

Así como era importante y preocupante que los vendedores fueran del exterior, por lo tanto los montos que se ofrecían eran muy fuertes y por lo tanto arrastraron el nivel de riesgo a esos niveles tan altos, en este momento la línea de tendencia se ha modificado, por lo menos ayer, incluso cuando circularon, además, versiones de distinto tipo, cosa que siempre sucede cuando se carece de información y datos, como en este caso, en que se tenía solamente el dato de la inscripción de ese bono en la mañana de ayer. Comenzó a circular todo tipo de rumores en cuanto a cuáles eran los bonos que se iba a reprogramar, de qué manera, a qué año. En última instancia, en principio no hay datos que puedan señalar que ya esté hecho el programa.

EC - Recordemos un par de cosas. ¿Cuánto dinero en títulos manejan los uruguayos?

AU - Es un dato difícil de llegar a conocer exhaustivamente. Una buena cantidad de los títulos está en poder de nuestros clientes. Por supuesto que no hay una institución que pueda nuclear esa información: simplemente cada corredor sabe cuánto maneja en forma individual en su escritorio. Pero hace algunos meses una consultora importante de nuestro país, Cinve, publicó el informe de una investigación que había realizado, donde decía que por lo menos el 76 por ciento de los títulos públicos emitidos por nuestro Estado estaba en manos de particulares residentes en el país. Creo que ese porcentaje es por lo menos del 76 por ciento, si no algo más. Esto implica la importancia que tiene el sector de la bolsa y sus corredores en este proceso; es muy fuerte.

EC - En ese porcentaje ¿está incluyendo también a los inversores institucionales?

AU - No, no: sólo a los inversores particulares. Pienso que el porcentaje que está en manos de particulares es muy importante en este momento.

EC - Ustedes estaban elaborando fórmulas de canje a proponer al gobierno. ¿Tienen prontos ya esos esquemas?

AU – No; no los tenemos prontos. Por supuesto, con el dato de ayer tendremos que rever lo que estábamos instrumentando, aunque la línea profunda del razonamiento se mantiene intacta.

EC - ¿Por qué dice que tienen que revisar lo que estaban elaborando?

AU - Porque ahora el canje ya está planteado desde el gobierno y con determinados parámetros que seguramente recibiremos en la reunión de esta mañana con el presidente del BCU. Hay datos que seguramente el gobierno querrá incorporar a esta negociación que habrá que tener en cuenta forzosamente.

Pero si hay otro elemento importante en esta decisión del gobierno es, justamente, que la responsabilidad de esta reprogramación y de las propuestas pasa a estar en gran medida en el sector privado. Esto es algo que innova en la vida del país, estamos acostumbrados a que las soluciones o las no soluciones, todo, provenga de manos del Estado y del gobierno. En última instancia aquí se abre una responsabilidad para nosotros los intermediarios, para los que manejamos el mercado desde hace mucho tiempo, en que, en última instancia, está cuestionando o no el destino final de los ahorros de los uruguayos.

Si la reprogramación es buena –en eso nos va la máxima responsabilidad– retendremos, de aquí en adelante, importantes partidas de los ahorros de nuestra gente; si es mala, impuesta y seguramente siguiendo asesoramientos de organismos internacionales exclusivamente, podemos estar jaqueando definitivamente el destino del ahorro de los uruguayos.

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Transcripción: María Lila Ltaif Curbelo
Edición: Jorge García Ramón

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