(Emitido a las 8.35)

EMILIANO COTELO:

Hace pocos días se conocieron nuevos resultados de la encuesta de expectativas económicas del Banco Central, que reúne los pronósticos de un conjunto de analistas que son consultados todos los meses.

Siempre es bueno repasar qué piensan los especialistas y por eso les proponemos dedicar nuestro espacio de análisis económico de hoy a este tema. ¿Cuánto crecerá la economía uruguaya este año y el próximo? ¿Qué pasará con las cuentas públicas? Y en materia de dólar, ¿seguirá bajando el tipo de cambio? En los próximos minutos hablaremos de todos estos temas con la economista Sandra Pérez Ramos, de la consultora Deloitte.

Comencemos hablando sobre la actividad económica. ¿Qué nos dice la encuesta del Banco Central?

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SANDRA PÉREZ RAMOS:

Los resultados que publicó el Banco Central hace pocos días marcaron una expectativa de crecimiento de la economía de 6,8% para este año y de 4,4% para 2009, si tomamos como indicador a la mediana de las proyecciones de los analistas.

Y estos números representan una suba en relación a las perspectivas que se manejaban un mes atrás. Eso probablemente se explique porque a principios de junio el Banco Central publicó los resultados del Producto Bruto Interno del primer trimestre del año, que mostraron otra vez un crecimiento fuerte de la economía. Seguramente, con esas cifras a la vista muchos analistas hayan ajustado sus proyecciones, tanto para este año como para el próximo.

Sin embargo, es bueno aclarar también que el Banco Central recabó los pronósticos de los analistas el mismo día en que se conocieron esos nuevos datos y aunque luego extendió el plazo para contestar la encuesta, quizás algunas respuestas no incorporaron la nueva información. Ese fue justamente nuestro caso.

EC - ¿Cuáles son las proyecciones que están manejando ustedes ahora?
SPR - Nuestras proyecciones apuntan a una suba del PBI del orden de 7,5% para este año, o sea, un crecimiento más o menos similar al que tuvimos el año pasado, que recordemos fue de 7,4%.

Si comparamos con los resultados de la encuesta, nuestras previsiones para este año están muy cerca del pronóstico máximo, que se ubica en 8%. En el otro extremo, la proyección mínima es de un crecimiento económico de 5,3%.

A su vez, para 2009, proyectamos una suba del PBI del orden de 4% a 4,5% aproximadamente, lo que está más o menos en línea con el resultado que marca la encuesta del Banco Central.

EC - De estos números se desprende que la gran mayoría de los analistas estima una desaceleración de la economía bastante fuerte para el año que viene. ¿Cuáles son los principales argumentos que explican esas cifras?

SPR - En lo que se refiere a nuestros pronósticos, estamos asumiendo un escenario base de proyección que implica una desaceleración moderada de la economía mundial, que traería aparejada un descenso leve de los precios de los commodities. A su vez, si el precio del petróleo se mantuviera en niveles elevados, como están señalando la mayoría de los analistas especializados, esa situación generaría un deterioro de los términos de intercambio de Uruguay. Además, es probable que haya una desaceleración marcada de la economía argentina, que siempre tiene alguna influencia sobre nuestro país. Eso en lo que respecta al plano externo.

EC - ¿Y cómo incidiría el marco interno?

SPR - Consideramos que la demanda interna continuará mostrando una firmeza importante, en un marco de subas fuertes de los ingresos. Por allí seguiremos viendo, al menos en 2009 un dinamismo significativo.

En definitiva, la proyección de crecimiento económico para 2009 supone un escenario más negativo en el plano externo y un marco dinámico en el ámbito doméstico. De todas formas, hay que tener presente que si bien un 4% o un 4,5% representa una desaceleración importante respecto al crecimiento de los últimos años, lo cierto es que ésa sigue siendo una tasa de expansión muy buena para Uruguay en términos históricos.

EC - Me gustaría volver un momento, a las proyecciones de crecimiento de la economía para este año, 2008. Hace unos minutos señalaste que el pronóstico mínimo que marca la encuesta del Banco Central era de 5,3%. Esa es una proyección más alta que la que maneja el propio gobierno, que está en 5,25%. Se ha dicho que el gobierno no quiere subir ese pronóstico para no avalar mayores subas del gasto público. ¿Qué opinan ustedes al respecto?

SPR - La verdad es que no tenemos elementos para saber si ésa es o no la razón por la que el gobierno no ha corregido aún la proyección de crecimiento. Con la suba que tuvo la economía en el primer trimestre del año, el "efecto arrastre" para todo 2008 es de 6,6%, esto es si la economía dejara de crecer en los próximos trimestres. Y eso, a nuestro juicio, no es lo más probable. Nosotros consideramos que lo más lógico es esperar más subas del PBI en los próximos trimestres y un aumento del Producto en el conjunto del año mayor al 7%.

De todas maneras, lo más relevante es tener presente que un mayor crecimiento económico no debería hacernos pensar que hay más oportunidades para aumentar el gasto público. Estamos en un año pre-electoral, en el que habitualmente comienza a observarse una mayor flexibilidad fiscal y esto es algo que habría que evitar, porque del lado fiscal hay restricciones importantes.

EC - ¿Cuáles son esas restricciones?

SPR - En primer lugar, hay que tener presente que una parte importante de los ingresos fiscales que tenemos actualmente pueden calificarse de extraordinarios en la medida que están estrechamente relacionados con el ciclo económico. Si la economía abandona la fase alta del ciclo, esos ingresos pueden disminuir. Eso por el lado de los ingresos.

A su vez, por otro lado se está observando una fuerte suba de los costos de UTE y ANCAP por el alza del precio del petróleo y el gobierno está absorbiendo parte de esos costos para evitar generar mayores presiones inflacionarias. Esta situación puede volverse una restricción importante si el precio del petróleo no baja en los próximos meses y aún más si la economía se desacelera.

Y un último elemento que también debería promover una cautela  importante en el manejo de las cuentas públicas es el tema de los intereses de la deuda. Actualmente los intereses son relativamente bajos porque nos ha ayudado la caída del tipo de cambio. Sin embargo, si la tendencia cambia, es decir, si el dólar comienza de nuevo a subir, el alza de esos costos podría deteriorar más el resultado fiscal global.

EC - ¿Qué proyectan ustedes de resultado fiscal para este año y el próximo?

SPR - Nuestras estimaciones estaban, hasta ahora, bastante alineadas con los números que marca la encuesta del Banco Central. Por ahora, proyectamos un déficit fiscal del orden de 0,3% del PBI, aunque justamente en estos días estamos revisando estas cifras, porque consideramos que está aumentando la probabilidad de que se incumpla la meta oficial si el gobierno decidiera no traspasar a tarifas todo el mayor costo de la energía.

En suma, y volviendo a la pregunta que planteabas antes, la economía va a crecer más de lo que plantea el gobierno pero eso no deja más espacio para expandir el gasto público. De hecho y como lo hemos dicho otras veces, la política fiscal debería procurar un mejor resultado primario. Aún si se cumpliera la meta de 3% (algo que está bajo cierto riesgo), el resultado primario corregido por el ciclo sería bastante más bajo y no deja mucho margen de acción ante un deterioro del contexto externo. 

EC - Para terminar me gustaría que habláramos del tipo de cambio. Algo mencionaste hace unos minutos. La encuesta señala un tipo de cambio que seguirá descendiendo en los próximos meses. ¿Qué opinan ustedes al respecto?

SPR - La mediana de las proyecciones de la encuesta marca un tipo de cambio de $ 19,10 para el cierre de 2008, que es un nivel menor que el que tenemos actualmente. Sin embargo, hay una gran dispersión entre los pronósticos. Hay analistas que están proyectando una apreciación de la moneda para los próximos meses. El pronóstico más bajo es de un tipo de cambio de $ 18,50 para diciembre de este año. Por otro lado hay otros analistas que proyectan una suba del dólar hasta $ 20,50. O sea que ni siquiera hay consenso en cuanto a si la trayectoria del dólar será alcista o bajista.

En nuestra opinión, ya lo hemos comentado en otras oportunidades, el tipo de cambio podría registrar alguna baja adicional en los próximos meses. A su vez, si el escenario internacional comienza a cambiar, ya más hacia 2009, es probable que el tipo de cambio empiece a subir. De todos modos, si eso ocurriera, la suba del dólar sería, a nuestro juicio, bastante moderada.