Virginia Rugilo- ¿Podemos repasar los elementos más destacables en la evolución de la cotización del dólar el año pasado? ¿De cuánto fue el incremento?

Natalia Lettieri- La cotización interbancaria cerró el 2008 a 24,35 pesos, lo que determina un incremento de 12,5%, considerando la cotización promedio de diciembre de cada año. Esta cotización, de 24,3 pesos, se ubica actualmente en niveles similares a los registrados en los primeros meses de 2007.

De esta forma -con la excepción de 2006 donde el dólar subió levemente a finales de año- 2008 constituyó el primer año con incremento en la cotización del dólar, cotización que mantenía una tendencia sostenida a la baja desde mediados de 2004. Desde esa fecha hasta mediados de 2008, el dólar en el mercado local acumuló una baja de 35%.

VR- Pero desde setiembre tenemos subas en la cotización...

NL- Sí.  Y eso sin dudas es el hecho más destacable del mercado de cambios: el comportamiento fue a la baja durante la primera mitad del año pero partir de setiembre, como consecuencia de la valorización del dólar en el mundo y de un cambio en el portafolio de los inversores locales del peso al dólar, la cotización comenzó a subir y desde setiembre acumula un incremento de 27%.

Sin embargo, en los últimos meses de 2008, la evolución de la cotización fue diferente.

VR- ¿Qué cambios podemos destacar?

NL- El incremento más importante se dio durante los meses de setiembre y octubre (cuando la cotización "punta a punta" en cada mes subió aproximadamente 10%), pero luego se comenzó a moderar en noviembre (aumentando solo un 3,5%) y principalmente en diciembre (con un 1,7% de incremento).

VR- ¿A qué se debe esta moderación en la suba del dólar?

NL- Y en esta moderación que como decíamos se comenzó a dar sobre finales del año inciden factores estacionales, como la mayor demanda de pesos del año (esto limita las compras de dólares) y la mayor afluencia de moneda extranjera que comienza a registrarse con la entrada de la temporada turística.

Por este motivo, también en estos meses cambió el comportamiento de las autoridades en el mercado cambiario.

VR- ¿Cuál ha sido la política de las autoridades en estos meses?

Como ha sido público, hasta agosto la posición del gobierno era netamente compradora para evitar una mayor caída del tipo de cambio. Pero desde que comenzó la suba del dólar en setiembre, las autoridades prácticamente se retiraron del mercado, con excepción de algunos días donde se vendieron dólares para evitar -según lo manifestado- una excesiva volatilidad de la cotización.

Este escenario se modificó en diciembre y como mecanismo para otorgar liquidez en pesos el mercado, el Banco Central estuvo comprando dólares (unos 60 millones aproximadamente en el mes).

VR- Y a comienzos de 2009, ¿cuáles son las previsiones de evolución del dólar para el año?

Indudablemente, como en otras variables económicas, la incertidumbre juega un rol importante. Nuestras previsiones actuales son de un moderado crecimiento para el año, en torno al 5%, si el contexto económico, de incertidumbre y volatilidad no empeoran.

Sin embargo, si tomamos como referencia la encuesta de expectativas que respondemos con otros colegas al Banco Central, vemos que el rango de proyecciones es bastante amplio, desde una proyección mínima de 25 pesos a diciembre de 2009 a un máximo de 27,50. Esto daría, considerando estas proyecciones, una suba en el año de 3% como mínimo y 13% como máximo.