{{b}}EN PERSPECTIVA Jueves 1º.04.04, 08.15.{{/b}} EMILIANO COTELO: Ayer el Banco Central divulgó las cifras de Balanza de Pagos correspondientes al cierre del año pasado. ¿Qué dicen esas cifras? Dicen que el año pasado se obtuvo un superávit en la cuenta corriente al tiempo que retornaron capitales al país que se habían ido al exterior en 2002. Se trata de un tema, sin dudas, importante que les proponemos abordar, en seguida, en diálogo con la economista Natalia Nollenberger de la consultora Tea Deloitte y Touche. *** Natalia, comencemos por repasar las principales cifras de la balanza de pagos que divulgó ayer el Banco Central. NATALIA NOLLENBERGER: Me parece bien. Pero aclaremos antes muy brevemente qué información nos aporta la Balanza de Pagos. Los datos de Balanza de Pagos nos muestran cuál fue el resultado de nuestro intercambio comercial y financiero con el resto del mundo. Los resultados se presentan divididos en dos partes. En una primera parte se presenta el saldo resultante del intercambio de bienes, servicios y servicios factoriales (que son básicamente intereses y utilidades) y en una segunda parte se presenta el saldo resultante del intercambio financiero con el resto del mundo, es decir, de los movimientos de capitales. A la primera parte, el saldo por intercambio de bienes, servicios y servicios factoriales es lo que denominamos saldo de la cuenta corriente y la segunda parte es lo que denominamos la cuenta capital. Finalmente, el saldo de la balanza de pagos resume la variación de los activos de reserva del Banco Central. EC - Empecemos entonces, analizando el resultado de la Cuenta Corriente en 2003. Según los datos del Banco Central, el Saldo de la Cuenta Corriente el año pasado fue positivo, algo que ya habíamos observado en 2002 por primera vez después de muchos años. Pero lo que sorprende es que el resultado positivo de 2003 fue mucho menor al de 2002. NN - Exacto. El saldo de la Cuenta Corriente el año pasado fue positivo en 76 millones de dólares mientras que en 2002 había sido superavitario en 322 millones de dólares. EC - ¿Y a qué se debió ese deterioro en el saldo de la cuenta corriente? NN - En primer lugar, el saldo por intercambio de bienes y servicios arrojó un resultado positivo de 344 millones de dólares el año pasado, lo que significa que las ventas de bienes y servicios que realizó nuestro país al resto del mundo en 2003 superaron en más de 300 millones de dólares a las compras de bienes y servicios que nuestro país realizó en el exterior. Y este resultado fue mejor que el que habíamos observado en 2002, que había sido superavitario en 202 millones de dólares, porque si bien aumentaron las importaciones, nuestras exportaciones el año pasado aumentaron mucho más. EC - A modo de aclaración Natalia, ¿dentro del intercambio de bienes y servicios se incluye al turismo, verdad? NN - Así es. Cuando hablamos de intercambio comercial de bienes y servicios, estamos incluyendo al turismo, que es un servicio. Y a propósito, aclaro que el saldo por intercambio de turismo el año pasado se mantuvo prácticamente constante respecto de 2002, en torno de un superávit de 175 millones de dólares. Es decir que casi no hubo mejora en el superávit por intercambio de turismo el año pasado. Y esto a los operadores turísticos no les sorprenderá para nada porque deben recordar muy bien que la temporada del año pasado no fue nada buena; recién en esta temporada se sintieron los resultados de la mejora de competitividad que se produjo luego de la devaluación. EC - En síntesis, el saldo de la balanza comercial mejoró el año pasado, básicamente por la mejora en el intercambio de bienes. NN - Exacto. Y en ello tuvo mucho que ver, no sólo la mejora de rentabilidad que tuvieron los sectores exportadores tras la devaluación sino también la suba tan importante que tuvieron los precios de muchos commodities que exporta nuestro país. EC - Entonces, si el saldo de la balanza comercial mejoró el año pasado, ¿cómo se explica el deterioro de la cuenta corriente? NN - Bueno, el deterioro de la cuenta corriente se explicó por el segundo elemento que compone esta cuenta que son las remuneraciones de servicios factoriales al exterior. En este renglón se computa, por un lado, la diferencia entre los intereses cobrados por colocaciones de uruguayos en el exterior y los intereses pagados por préstamos solicitados por uruguayos al exterior (incluyendo por supuesto al Estado). Por otro lado, se computan también las utilidades obtenidas por las empresas multinacionales que operan en el país. Este renglón, correspondiente a los intereses y utilidades sufrió un deterioro muy fuerte y fue lo que explicó, en definitiva, el descenso del saldo de la cuenta corriente el año pasado. EC - ¿Y por qué se deterioró ese renglón? NN - En primer lugar, el pago neto de intereses, es decir, la diferencia entre intereses cobrados e intereses pagados se deterioró porque cayeron mucho los intereses cobrados. Hay algunos detalles más técnicos que no vienen al caso pero básicamente, como el Banco Central perdió muchas reservas a lo largo de 2002, reservas que generan habitualmente ciertos ingresos por intereses, en 2003 el Estado percibió menos ingresos de intereses que en 2002. y por eso disminuyeron los intereses cobrados. EC - ¿Y qué pasó con las utilidades de las multinacionales que también mencionaste? NN - Además, hubo un cambio muy importante en relación a las utilidades de las empresas multinacionales. En 2002 el sistema bancario, que cuenta con muchas empresas multinacionales, sufrió fuertes pérdidas, entonces las utilidades del sistema bancario se computaron en la balanza de pagos con signo negativo, lo que, aunque parezca raro, implicó algo así como un ingreso de divisas para el país favoreciendo el resultado de la cuenta corriente. En 2003, en cambio, no se generaron pérdidas en las empresas multinacionales consideradas en su conjunto sino que obtuvieron ganancias que fueron remitidas al exterior, lo que implica una salida de divisas en la cuenta corriente y por tanto un descenso en el saldo. EC - ¿Cuál es la síntesis, entonces? NN - En síntesis, el superávit en la cuenta corriente bajó en 246 millones de dólares el año pasado, debido básicamente a que el pago neto de intereses y utilidades al exterior subió fuertemente (en unos 390 millones), lo cual no pudo ser compensado por el aumento de las exportaciones. EC - Para terminar, ¿qué sucedió con los ingresos de capitales? Yo adelantaba que en 2003 se produjo un retorno de capitales. NN - Es así. Si consideramos conjuntamente la cuenta capital (que registra los ingresos y salidas de capitales que el Banco Central logra estimar) y el renglón de Errores y Omisiones Netos (que en 2002 y 2003 recogió movimientos de capitales que no fueron identificados con precisión por el Banco Central), la conclusión es que retornaron al país unos 1.300 millones de dólares. De esos 1.300 millones de dólares, unos 500 millones ingresaron al país en la forma de créditos al gobierno concedidos por agentes no residentes. El resto, unos 800 millones, fueron ingresos de capitales privados. Debemos tener en cuenta que en 2002 habían salido capitales del país por unos 2.650 millones de dólares. Quiere decir que a pesar de que tuvimos un retorno importante de capitales en 2003, de unos 1.300 millones, todavía ese retorno es muy inferior a la salida que hubo en 2002. EC - Y con esas cifras de 2003, ¿cuál fue entonces el saldo de la balanza de pagos? NN - Como el saldo de la balanza de pagos es la variación de reservas del Banco Central. ya sabíamos en realidad ese dato. las reservas del Banco Central aumentaron en 1.380 millones de dólares el año pasado. Ahora sabemos cómo se explicó ese aumento de los activos de reservas el año pasado. 1.300 millones como resultado de los ingresos de capitales (1.304 millones para ser precisos) y 76 millones por el superávit en la cuenta corriente. ------------------------ Edición: Jorge García Ramón