(emitido a las 9.25 hs.)


JUAN ANDRES ELHORDOY (JAE):
Luego de conocidos los datos de actividad económica del segundo trimestre del año, los analistas locales y el propio gobierno corrigieron al alza sus proyecciones de crecimiento del PBI para este año.

En estas últimas semanas, además, se han conocido diversos indicadores que parecen señalizar un crecimiento importante de la actividad económica en el tercer trimestre del año.

Entonces, con el tercer trimestre llegando a su fin, resulta un buen momento para repasar qué están mostrando los últimos datos disponibles en materia de actividad económica y qué podemos esperar para lo que resta del año. En seguida, el diálogo es con la economista Florencia Carriquiry, de la consultora Deloitte.

Para comenzar, el martes pasado se divulgaron nuevos datos de importaciones, correspondientes a agosto, que marcaron una caída de 29% respecto al mismo mes de 2008. Sin embargo algunos analistas vieron señales favorables en la última información de importaciones. ¿Cómo analizaron Uds. estos datos?


FLORENCIA CARRIQUIRY (FC): Hay varios elementos a tener en cuenta a la hora de interpretar las cifras de importaciones. Es cierto que las importaciones de agosto de 2009 fueron 29% inferiores a las de agosto de 2008, pero el análisis no puede acabar allí. En primer lugar, debe tenerse presente que el BCU publica los montos importados (en dólares) y entonces el impacto en esas cifras de la caída del precio del petróleo es muy importante. En agosto del año pasado estábamos con un precio del petróleo de más de US$ 110 el barril, mientras que en agosto de este año el petróleo cotizaba en torno a US$ 70 el barril. O sea que, como primer punto, en esa caída de 29% hay un efecto notorio de descenso del precio del petróleo. Por eso es importante analizar qué sucede con las importaciones sin incluir bienes energéticos.


JAE: ¿Y cómo evolucionaron las importaciones sin bienes energéticos en agosto?

FC: Sin incluir las compras de petróleo y de energía, las importaciones igualmente cayeron respecto a agosto de 2008, pero en menor magnitud. En concreto bajaron 17%.

Ahora, como hemos comentado otras veces, el ver la evolución respecto a un año atrás no nos dice mucho acerca de cómo están evolucionando las importaciones respecto de los meses previos. Por eso, resulta clave el análisis desestacionalizado de las series, que nos permita comparar las importaciones de cada mes con los meses inmediatos previos.

Cuando los analistas interpretamos como datos positivos las cifras de importaciones de estos últimos meses nos referimos justamente a lo que muestra la evolución desestacionalizada de la serie, que viene mostrando un repunte apreciable desde junio. Concretamente, las importaciones sin petróleo ni energía eléctrica, que se habían mantenido relativamente estables en los primeros meses de 2009, crecieron más de 15% entre junio y agosto. Y esa es una de las señales positivas, que junto con otros elementos, nos hacen pensar que el tercer trimestre del año fue de firme crecimiento económico.


JAE: ¿Cuáles son esos otros elementos positivos?


FC: Por un lado, las exportaciones mostraron un salto significativo en mayo y aunque bajaron ligeramente en los últimos meses, según datos preliminares de Uruguay XXI entre junio y agosto se mantuvieron por encima de los US$ 500 millones mensuales, un nivel muy elevado en términos históricos. Con esos datos, las exportaciones del tercer trimestre mostrarían un aumento respecto al segundo trimestre. Además, los datos de movimiento de carga y descarga en el puerto de Montevideo, un indicador relevante para el sector Transporte, muestran también una recuperación en julio y agosto. Y, por otra parte, los datos de actividad industrial del INE, pautaron una reactivación de la industria en julio, después de varios meses de estabilidad. Por último, los datos de ventas de autos nuevos, de Ascoma, marcan una evolución favorable en estos meses. Después de un primer semestre de bajos niveles de ventas, desde junio las cifras de ventas de automóviles 0 km. mostraron una suba importante en términos desestacionalizados, reflejando seguramente una mejora de las expectativas en los consumidores.


JAE: Con todos estos datos sobre la mesa, ¿cuáles son las proyecciones entonces para la segunda mitad del año?


FC: Luego de conocido el dato del PBI del segundo trimestre y teniendo en cuenta la mejora de las perspectivas para la economía mundial y todos estos indicadores que comentaba recién, estamos proyectando subas del PBI de 2% en el tercer y en el cuarto trimestre del año. Eso implica un rebote importante de la actividad económica en el segundo semestre, consistente en alguna medida con lo que se ha estado observando ya en el segundo trimestre en varias economías emergentes.


JAE: Un crecimiento de 2% por trimestre es una expansión importante. ¿Que implica a nivel de sectores?


FC: Efectivamente es un crecimiento importante y que a nuestro juicio sería generalizado a nivel de sectores. Sin embargo, hay dos elementos que vale la pena destacar. Por un lado, en la segunda mitad del año estamos contemplando una expansión de la actividad agropecuaria muy significativa (a instancias de la recuperación de la faena, de una mayor remisión de leche y de un área agrícola de verano que alcanzará un nuevo récord). Y, por otra parte, estamos asumiendo una fuerte recuperación de la generación de energía. En la primera mitad del año, la actividad del Sector Energía, Gas y Agua cayó drásticamente, porque la sequía determinó una muy pobre generación hidroeléctrica. En la medida en que con las buenas lluvias recientes las represas recuperaron un caudal importante, la generación eléctrica mostrará seguramente un crecimiento muy fuerte en este segundo semestre, que explicaría varias décimas del crecimiento proyectado.


JAE: ¿Cómo quedan entonces las proyecciones para el conjunto de 2009?


FC: Con un crecimiento de 2% en el tercer y cuarto trimestre, nuestras últimas proyecciones apuntan a un crecimiento del PBI de 1,4% en el promedio de 2009. Es una evolución mucho más favorable de lo que preveíamos algunos meses atrás, cuando las perspectivas económicas, tanto a nivel mundial como local, eran mucho menos auspiciosas.


JAE: Ahora, The Economist en su informe de setiembre para Uruguay mantuvo una proyección de -0,2% en el promedio de 2009.¿Que implica esa proyección para el segundo semestre?


FC: A nuestro juicio es muy poco probable que el PBI presente un descenso este año. Una caída de -0,2% en el promedio de 2009 implicaría de hecho un ligero retroceso en la segunda mitad del año. El dato del segundo trimestre deja una efecto arrastre de -0,1% para el promedio de 2009. Es decir que si la economía mantuviera en el tercer y cuarto trimestre los niveles de actividad del segundo trimestre, cerraría 2009 con una caída de 0,1% promedio anual. Por eso, para que la variación promedio anual sea de -0,2%, como presenta The Economist, debería haber una disminución de la actividad, aunque ligera, en el segundo semestre, cosa que a nuestro juicio no parece probable.