(emitido a las 8.33 Hs.)

EMILIANO COTELO:
El Producto Bruto Interno (PBI) cerró el año 2011 con una suba de 5,7%.

Se trata de un incremento importante, pero los datos del cuarto trimestre dieron cuenta de una reducción del PBI de 1,9% frente al tercer trimestre del año.

¿Cómo se interpreta el resultado del conjunto del año? ¿Cómo se lee la señal del cuarto trimestre? ¿Cómo quedan las perspectivas para este año? Vamos a conversarlo con el economista Pablo Rosselli, de la consultora Deloitte.

Antes de ir al dato del cuarto trimestre, si miramos el promedio del año, ¿cuáles son los aspectos claves? Te lo pregunto porque el PBI cerró con una suba fuerte de 5,7%.

PABLO ROSSELLI:
Sí, es así, es un crecimiento fuerte y mayor a lo que podemos considerar. A nuestro juicio, al ritmo tendencial de crecimiento de la economía uruguaya, que probablemente esté en un valor en torno al 4% anual, en 2011 crecimos más rápido de lo que probablemente sea sostenible a lo largo del tiempo. Eso quiere decir que la economía siguió en una fase alcista de su ciclo económico.

Fue un crecimiento bastante menor al de 2010, que fue de 8,9%, según cifras revisadas por el Banco Central del Uruguay (BCU). Antes teníamos para 2010 un 8,5%, pero ese número del 2010 tenía todo el efecto rebote tras un comienzo malo de actividad en 2009, efecto de la crisis internacional con la caída de Lehman Brothers. Tenía también el efecto de una enorme generación de energía eléctrica en 2010. Obviamente, Uruguay no puede crecer a tasas del 8% con estos niveles de inversión, con lo cual realmente era inevitable una desaceleración. Ese 5,7% es un crecimiento muy fuerte. Además, fue un crecimiento muy generalizado a nivel de sectores.

EC – ¿Qué pasa si analizamos sector por sector?

PR – Las actividades primarias, que esencialmente es el sector agropecuario, aunque también incluye la actividad de minas y canteras, crecieron 4,5%; la construcción creció 6,5%; el comercio creció casi 10%; transporte y comunicaciones, que es el sector que sistemáticamente en los últimos años ha mostrado las mayores expansiones, en buena medida por el auge en las telecomunicaciones, creció 12,6%; y el rubro "otros", que incluye a una gran cantidad de servicios, creció a una tasa de 3,1%.

EC – ¿Qué ocurrió con la industria?

PR – En industria tuvimos un desempeño pobre, un aumento de solamente 1,2%. Pero en ese crecimiento tan pobre juega el cierre de la refinería de Ancap, que de hecho afectó la cifra del cuarto trimestre, y la parada de UPM, que es una parada técnica de mantenimiento pero que en 2011 fue más larga porque había menos demanda y la empresa aprovechó para hacer más tareas de mantenimiento. Tuvimos electricidad, gas y agua, que es un sector muy volátil; había crecido 88% en 2010 y cayó 25% en el 2011. Eso obedece a la volatilidad de la generación en base a las represas y eso ocurrió también, sobre todo afectó los números del cuarto trimestre.

EC – ¿Cuál es el análisis si lo miramos desde la perspectiva de la demanda?

PR – Ahí vimos un aumento fuerte del consumo privado de 8,2% en el conjunto del año. En eso juegan las buenas circunstancias que vemos en el mercado laboral, mayores niveles de empleo, aumentos significativos de salarios. También contribuye probablemente la expansión que hemos visto en el último año del crédito a la familia.

Si miramos la inversión, la formación de capital fijo, es decir la acumulación de maquinarias, equipos y otras infraestructuras, subió 5,5%. Eso fue sobre todo a impulsos de la inversión privada, porque en la inversión pública hubo efectos mixtos e incrementos de las inversiones en algunas reparticiones, pero también se terminaron inversiones importantes en UTE que jugaron un efecto contrapuesto en la comparación con el 2010.

El otro elemento relevante es que las exportaciones de bienes y servicios medidas en términos reales crecieron 5,8%. Crecieron a un ritmo similar al crecimiento de la actividad económica en general. Eso denota un buen desempeño del sector exportador en el año 2011.

EC – En resumen, ¿cómo catalogan ustedes al año 2011?

PR- Fue un buen año en materia de actividad económica, con una expansión muy generalizada a nivel sectorial, con mucho dinamismo de la demanda interna, pero también con un buen desempeño del sector exportador, que es algo que tenemos que observar con atención porque en general tenemos un tipo de cambio muy bajo, entonces siempre está el riesgo de que la economía termine creciendo con demasiado énfasis en el mercado interno. Pero tuvimos un buen desempeño exportador.

EC – ¿Cómo analizan el dato del último trimestre? En el cuarto trimestre se produjo una caída del PBI de 1,9% frente al trimestre anterior. ¿Ustedes esperaban eso? La encuesta de expectativas tenía para el total del año una proyección de 6,3% y el dato real terminó siendo 5,7% debido al cuarto trimestre.

PR – No esperábamos una caída del PBI en el cuarto trimestre. En nuestra posición en el cuarto trimestre teníamos una variación nula de la actividad económica, y para el conjunto del año una posición de 6,1%, un poco menor a la encuesta de expectativas. La encuesta de expectativas del BCU no releva proyecciones trimestrales, pero un crecimiento promedio anual de 6,3% en 2011 probablemente era consistente con una visión de un aumento de entre 0,5 y 1% en el cuarto trimestre. Nosotros preveíamos una variación nula porque contemplábamos un efecto estadístico por el cierre de la refinería de Ancap, por la parada de UPM, pero a ese efecto se sumó otro efecto que podemos decir que es estadístico o que es de mucha volatilidad y que tiene que ver con la caída de la generación de energía eléctrica, que es un componente muy volátil y muy difícil de proyectar.

Según nuestros cálculos, toda la caída del cuarto trimestre la podemos atribuir al factor energía eléctrica y al factor cierre de refinería de Ancap y parada de UPM.

De todas maneras, el desempeño de la economía fue peor de lo que preveíamos porque vimos una desaceleración más marcada de la que ya proyectábamos en la construcción, en el comercio, en el transporte y en los servicios. Tuvimos una caída del PBI que está pautada enteramente por factores estadísticos o volátiles. Los únicos sectores que cayeron fueron electricidad (por el clima) y la industria, pero con los datos del INE, si excluimos UPM y refinería, la variación de la industria en el cuarto trimestre fue más bien nula.

Hubo una desaceleración significativa de la economía, mayor a la que preveíamos, y eso entendemos que recoge varios elementos: el contexto internacional más negativo que tuvimos en la segunda mitad del 2011 que afectó a las economías emergentes; el contexto regional, porque Brasil tuvo un estancamiento del PBI en el tercero y en el cuarto trimestre, tuvo un desempeño pobre en la primera mitad del año y eso hizo que solo creciera 2,7% en el conjunto del año; vimos en Argentina una caída del PBI en el cuarto trimestre del año pasado.

Esta desaceleración que vimos en el cuarto trimestre también es consistente con los datos que de a poquito se fueron conociendo en el último mes y donde vimos una desaceleración importante de la industria y menos dinamismo en el movimiento portuario. Lo mismo ocurrió en el comercio. Y tuvimos ese estancamiento en la industria, aún si se sacan esos factores estadísticos.

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EC – Para terminar, y a partir del análisis que acabas de realizar de los números de la economía uruguaya en el año 2011, estos números que acaban de conocerse en el día de ayer, ¿cómo quedan las proyecciones para este año?

PR – Todavía estamos revisando proyecciones pero podemos hacer algunos comentarios.

No estamos ante un cambio de ciclo económico a pesar de la caída que tuvimos en el cuarto trimestre. Pensamos que en el conjunto del 2012 la economía va a crecer a buen ritmo pero menos que en 2011. Era inevitable una desaceleración de la economía desde estas tasas de 2010 y de 2011.

Hace tres meses, cuando salió el dato del tercer trimestre, preveíamos para este año un crecimiento del orden de 5%, pero en los últimos tiempos fuimos identificando que había factores que le ponían un sesgo a la baja a esa proyección.

Hoy parece muy probable que vamos a tener un crecimiento menor a ese 5% por varios factores. Aparentemente tuvimos una mala temporada turística medida en gasto de los turistas, vinieron más turistas pero aparentemente gastaron menos. Tenemos todo el endurecimiento de las medidas proteccionistas en Argentina que impacta en algunos sectores industriales, que impacta también en el sector logístico, que es un sector fuertemente orientado a la región y que está incorporado dentro de lo que en las estadísticas es transporte y almacenamiento.

Tenemos bastantes incertidumbres sobre los efectos en Argentina de las medidas pero no podemos descartar en absoluto un escenario de desaceleración importante de la economía argentina. Por lo que los datos del primer trimestre todavía pueden recoger algunos impactos negativos.

De todos modos, al mismo tiempo, a nivel internacional estamos viendo mejores indicadores en Estados Unidos, estamos viendo mejores indicadores en lo que hace a las exportaciones y a la producción industrial en las economías emergentes.

Este año vamos a ver el impacto inverso de algunos de estos factores estadísticos que tuvimos en el cuarto trimestre: la reapertura de la refinería de Ancap va a jugar a favor, quizás tengamos mejores datos de generación de energía eléctrica en base a las represas. Y también tenemos el impacto de la construcción a plena marcha de Montes del Plata.

EC – En síntesis, y a partir de todos esos factores, ¿qué número manejan ustedes?

PR – Con todos estos elementos, probablemente vamos a ver un crecimiento importante de la economía este año que se ubique en torno del 4% anual. Todavía es una cifra preliminar que estamos revisando en estos días.

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