(emitido a las 8.46 Hs.)

EMILIANO COTELO:
La economía uruguaya creció 1,2% en el tercer trimestre del año, si comparamos con el trimestre anterior. Si hacemos, por otro lado, la comparación con el tercer trimestre del año pasado, la suba de la producción de bienes y servicios fue de 3%, consolidando de alguna manera la desaceleración que se había iniciado a finales del año pasado.

Con estos datos sobre la mesa vale preguntarse ¿Cómo se analizan las cifras a nivel sectorial? ¿Cómo quedan las perspectivas para fin del 2012 y para el 2013?

Vamos a conversarlo con la economista Florencia Carriquiry, de la consultora Deloitte.

ROMINA ANDRIOLI:
¿Cómo vieron este dato? ¿Estuvo en línea con lo esperado?
 
FLORENCIA CARRIQUIRY:
El dato estuvo relativamente dentro de lo esperado. Como recién decía Emiliano, la actividad económica creció 1,2% en términos desestacionalizados frente al segundo trimestre, cuando nuestra proyección era de un crecimiento de 1,4%.

Al mismo tiempo, hay que aclarar, hubo cambios significativos en datos pasados. Básicamente se redujo la contracción que se había estimado en el cuarto trimestre de 2011, de -1,8% a -1%, pero también se corrigió a la baja el rebote del primer trimestre de este año, que pasó de 2,2% a 1,8%. Con lo cual el crecimiento acumulado en lo que va del año prácticamente no cambia de manera importante.

Del análisis de las cifras, un primer elemento relevante, en nuestra opinión, es que la desaceleración de la economía es incluso más fuerte de lo que se puede inferir de la lectura directa de esta tasa de crecimiento, porque en esa suba de 1,2% se observó una fuerte incidencia importante del sector de electricidad, gas y agua. Este sector creció 73% frente al segundo trimestre y explicó casi seis décimas de la variación del trimestre, por lo cual la mitad del crecimiento del trimestre podríamos decir que se explica justamente por el rebote de la generación hidroeléctrica.

Si tenemos en cuenta que este sector había tenido una incidencia muy negativa en los trimestres anteriores, la evolución del PBI sin electricidad está marcando un enfriamiento relevante de la economía en términos más generales, con crecimientos de más de 2% en el primer trimestre, en torno a 1% en el segundo y de sólo 0,6% en este tercer trimestre del año.

En definitiva, las cifras muestran que la economía se está desacelerando, lo que en alguna medida ya se reflejaba en algunos indicadores parciales y que además es consistente con el deterioro del marco internacional y regional.
 
RA – ¿Qué elementos son destacables en relación al desempeño sectorial? Ya hacías algunos primeros comentarios sobre el comportamiento excepcional, por ejemplo, que tuvo la generación de electricidad, ¿que otros casos particulares vale la pena mirar?
 
FC – A nivel sectorial y más allá de ese repunte de la generación hidroeléctrica, hay dos o tres elementos que a nuestro juicio vale la pena mencionar:
 
En el primer lugar en el tercer trimestre se vio un freno importante en la construcción, que venía mostrando un dinamismo excepcional hasta mediados de año. Eso tiene que ver, esencialmente, con que está empezando a bajar la intensidad de la obra civil en Montes del Plata. De esa manera, la serie desestacionalizada mostró una caída de 1,6% frente al segundo trimestre. Aunque, de todos modos, seguimos en niveles muy altos de actividad en este sector, estamos 12% superiores a los de un año atrás, donde además de las obras de Montes del Plata está incidiendo cierta reactivación de la obra pública, por el muelle C en el puerto y tendidos de cañerías por parte de OSE.
 
El otro sector que mostró una caída en relación al segundo trimestre fueron las actividades primarias, donde se nuclean las actividades agropecuarias y la minería esencialmente. Ese sector se contrajo también en la medición interanual, cayó casi 2% frente al mismo trimestre del año pasado, en un marco en que la actividad agrícola está cayendo, sobre todo por el área implantada de trigo que tuvo una reducción importante y en un marco también de menor remisión de leche, que había alcanzado un récord en 2011 y que en estos últimos meses sufrió el exceso de lluvias.
 
Por otro lado, un tercer elemento relevante es el enfriamiento de la actividad comercial, que cayó 0,1% según el BCU en relación al trimestre inmediato anterior. Es la segunda caída trimestral consecutiva, y mostró una suba de sólo 2,4% frente a los niveles de un año atrás. Hay que recordar que este sector crecía hasta el tercer trimestre de 2011 a tasas anuales en el entorno del 10%, por lo que estamos hablando de una desaceleración relevante, que de hecho en este caso es mayor a la que nosotros estábamos esperando.

Esos son los tres elementos quizás más destacables de la situación sectorial.
 
RA – ¿Y qué pasa con los sectores en los que sigue predominando una situación de crecimiento positivo?

FC – En el resto el crecimiento es positivo.

La industria manufacturera se incrementó 2,6% frente al tercer trimestre del año pasado, aunque en dicha suba hay efectos por el rebote de la refinería que ya en setiembre del año pasado estaba parada por mantenimiento

El conglomerado transporte, almacenamiento y comunicaciones, sigue creciendo a muy buen ritmo, más de 7% interanual, que tiene mucho que ver con el dinamismo de las comunicaciones.

Y el rubro "otros", que nuclea actividades bien diversas, esencialmente servicios, tiene un buen ritmo de expansión. Creció 5% en relación a los niveles de un año atrás.
 
RA – ¿Cómo es el análisis del comportamiento desde el lado de la demanda?
 
FC – A nivel del sector privado, el consumo sigue creciendo a muy buen ritmo, creció algo menos de 6% frente a los niveles de un año atrás, que es similar al de trimestres anteriores. Mientras que la inversión privada sí mostró una desaceleración clara, probablemente es el efecto del menor ritmo en las obras en Montes del Plata, pasó de crecer 22% en el segundo trimestre a crecer menos de 9% en este tercer trimestre del año.

En cambio, la demanda del sector público tuvo un aumento muy significativo, de hecho vimos un repunte claro de la inversión, que venía bajando en los trimestres anteriores y creció más de 23% en este tercer trimestre. Allí incide lo que decíamos antes, las obras de ANP y OSE que comentábamos a la hora de explicar los números de la construcción. Al mismo tiempo, se vio una aceleración notoria del gasto público, el gasto público se incrementó más de 6 % respecto al  tercer trimestre de 2011, que es una suba notoriamente superior a la veníamos observando hasta mediados de año, que estaba en el entorno de 3%, 3,5%.

Finalmente, allí hay un elemento más importante a destacar que es que las exportaciones tuvieron un mejor desempeño en este tercer trimestre. Las exportaciones de bienes y de servicios aumentaron casi un 6% frente al mismo trimestre del año pasado y eso fue  un aumento muy superior frente al que habíamos visto en el segundo trimestre, que de hecho era virtualmente nulo. En ese sentido este es un dato positivo, porque, como destacamos otras veces, a largo plazo es necesario preservar un crecimiento equilibrado entre demanda interna y demanda externa para que ese crecimiento sea sostenible en el tiempo.
 
RA – ¿Cómo quedan las perspectivas de crecimiento?
 
FC – En la medida en que los datos estuvieron en línea con lo esperado, nosotros estamos manteniendo el pronóstico de una suba del PBI de 4% para el conjunto del año.

En esa proyección contemplamos una expansión del PBI de 1% en el cuarto trimestre, en relación al tercero, que también tiene implícito un nuevo aumento fuerte de la generación hidroeléctrica, teniendo en cuenta que ya con la información de octubre, que marcó un nivel muy elevado, y que las lluvias han seguido siendo abundantes en estos últimos meses, es esperable que ese sector vuelva a tener un repunte bien importante.

Concretamente, nuestras estimaciones muestran que nuevamente la mitad de la expansión del cuarto trimestre se estaría explicando por el repunte de la generación hidroeléctrica, con lo cual el PBI sin electricidad seguiría creciendo menos de 1% según estos números

Para 2013, en tanto tampoco modificamos las proyecciones de 3,8% de expansión promedio anual, seguimos pensando que la actividad económica se va a desacelerar porque  en ese 3,8% está incorporado, y vale recordarlo, no sólo el impacto de Montes del Plata que el año que viene abre las puertas, empieza a operar, sino también un aporte significativo de la generación hidroeléctrica que en la comparación promedio anual va a mostrar un crecimiento muy fuerte.
 
Sin esos dos factores, el PBI crece menos de 3% según nuestras proyecciones y eso supone un enfriamiento importante respecto a años previos.

Y con un último elemento a señalar: como venimos advirtiendo, vemos factores de riesgo y algunos desequilibrios que podrían generar un desempeño de la actividad económica peor de lo que estamos esperando. No solo riesgos desde el contexto externo, sobre todo por la situación aún frágil de Europa, sino también por algunos internos. En particular: con presiones inflacionarias muy persistentes y sin señales de moderación salarial y fiscal, a nuestro juicio el riesgo de un escenario más negativo con mayor pérdida de competitividad y que genere presiones sobre la actividad económica está aumentando.

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