(Emitido a las 8:20)

EMILIANO COTELO:
Hablemos de la economía brasileña. Lo anunciamos hace un momento: el tipo de cambio cerró la jornada de ayer en 2,43 reales por dólar, registrando apenas una ligera suba contra el cierre del lunes. Estas cotizaciones son las más bajas de los últimos tres años.

De acuerdo con los analistas, la fuerte baja que está experimentando el tipo de cambio en Brasil tiene que ver con la política monetaria muy restrictiva que está aplicando el Banco Central de Brasil para poder cumplir con la meta de inflación que se fijó para fines de año. De hecho, la semana pasada el Comité de Política Monetaria volvió a subir la tasa de interés de referencia, la tasa Selic, que pasó a ubicarse en 19,75% anual. En ese marco y debido a la importancia que tiene para nuestro país lo que suceda en el país vecino, nos pareció que valía la pena detenernos a analizar cómo se está comportando la economía brasileña y en particular, cuáles son las perspectivas. El diálogo será, en instantes, con la economista Natalia Nollenberger de la consultora Tea Deloitte & Touche.

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Natalia, el tipo de cambio en Brasil se ubica en los niveles más bajos de los últimos tres años. ¿Cuánto ha caído el dólar en lo que va del 2005?

NATALIA NOLLENBERGER:
En lo que va del año el tipo de cambio en Brasil ha tenido una caída de 8,5% en relación a la cotización del cierre de 2004, de 2,65 reales. Recordemos además que hace un año atrás, en mayo del 2004, la cotización del dólar en Brasil se ubicaba por encima de los tres reales e incluso llegó a casi cuatro reales en octubre de 2002. De modo que la baja del tipo de cambio nominal en Brasil ya lleva un tiempo y es muy fuerte si se compara el tipo de cambio de hoy con aquellos valores de casi cuatro reales que se alcanzaron en octubre de 2002.

EC - ¿Y a qué se debe esta baja del tipo de cambio en Brasil? Los analistas brasileños la atribuyen a la política monetaria aplicada por el Banco Central, ¿es así?

NN - Hay varios elementos que están detrás de la baja del tipo de cambio en Brasil y que tienen que ver con los fundamentos de la economía. El tipo de cambio se encontraba en niveles muy elevados en términos reales y eso hacía inevitable una apreciación real de la moneda en un contexto de crecimiento con fuerte ingreso de capitales. Pero sin dudas, la política monetaria fuertemente restrictiva que viene llevando a cabo el Banco Central de Brasil desde setiembre del año pasado ha contribuido de algún modo a "acelerar" la apreciación de la moneda.
 
El Comité de Política Monetaria ha subido sin interrupción la tasa de interés de referencia, la tasa Selic, que luego del último ajuste que se hizo la semana pasada se ubicó en 19,75% anual cuando en agosto de 2004, antes de que comenzara el ajuste monetario se ubicaba en 16% anual.

EC - ¿Y por qué ha subido tanto las tasas de interés el Banco Central de Brasil?

NN - Esta suba tan fuerte de las tasas de interés busca desacelerar la actividad económica a través del encarecimiento del crédito y de esa forma reducir las presiones inflacionarias que ponen en riesgo el cumplimiento de la meta de inflación fijada por el Banco Central.

EC - ¿Cuál es la meta de inflación en Brasil?

NN - El Consejo de política monetaria, que es el órgano que fija el objetivo de inflación, estableció una meta de 4,5% para fin de año, con un margen de más, menos 2,5%. En general, el Banco Central busca alcanzar el centro de ese rango, pero la autoridad monetaria reconoció que ese objetivo de 4,5% era muy ambicioso y costoso desde el punto de vista de la actividad económica, por lo que se fijó un objetivo un poco mayor, de 5,1%.

En los 12 meses terminados en abril, la inflación fue de 8% y si bien hubo incrementos de tarifas, hace varios meses que se observan tasas de inflación anual por encima de 7%. En ese marco, los analistas brasileños ya descartan la posibilidad de que se cumpla incluso ese objetivo de 5,1%, pero al menos esperan que la política monetaria contractiva surta efecto y la inflación no supere a fin de año el límite superior del rango, de una inflación de 7%.

EC - Y con esas tasas de interés tan altas, ¿qué está sucediendo con la actividad económica?

NN - Ya sobre fines del año pasado la actividad económica comenzó a dar señales de desaceleración, señales que se fueron confirmando en los primeros meses de este año. La señal más clara proviene de la actividad industrial, que casi no creció en el primer trimestre del año con respecto al último trimestre del año pasado.

Ante estas señales claras de desaceleración de la actividad económica y después del último ajuste monetario que realizó el Banco Central la semana pasada, las expectativas de inflación se calmaron un poco y se prevé que el Banco Central pondrá fin a su política de ajuste monetario.

EC - En definitiva se alcanza el objetivo de inflación pero con un costo desde el punto de vista la actividad económica. ¿Cuánto se prevé que va a crecer Brasil este año?

NN - Las expectativas de crecimiento del PBI se han corregido ligeramente a la baja en la medida que el ajuste monetario que realizó el Banco Central fue más severo que el que se esperaba inicialmente. De todos modos, se prevé un crecimiento del orden de 3,5% para este año, que es una tasa de crecimiento también buena para Brasil. El argumento que está detrás de estas buenas perspectivas de crecimiento económico en Brasil es que las exportaciones están teniendo un crecimiento realmente espectacular y han amortiguado el freno que impuso el ajuste monetario sobre la demanda interna.

Las exportaciones de bienes subieron 30% el año pasado y en los primeros cuatro meses de este año siguieron creciendo a ese ritmo superando los 100.000 millones de dólares en los últimos 12 meses finalizados en abril. Ese monto de 100.000 millones de dólares de exportaciones de bienes no sólo implica un récord para Brasil sino que duplica el nivel de exportaciones alcanzado en la segunda década de los noventa, cuando las exportaciones de Brasil rondaban los 50.000 millones de dólares.

EC - ¿Y no se prevé que la baja tan fuerte del tipo de cambio en Brasil afecte la competitividad de la economía y de esa forma frene ese dinamismo de las exportaciones?

NN - Es posible que habiendo alcanzado estos niveles tan altos las exportaciones de Brasil no sigan creciendo a un ritmo tan fuerte. Pero los analistas brasileños estiman de todos modos un nuevo aumento de las exportaciones para este año y detrás de esa previsión hay varios elementos a tener en cuenta. En primer lugar, a pesar de la baja que ha sufrido el tipo de cambio en las últimas semanas, la competitividad de Brasil medida a través del tipo de cambio real efectivo todavía se ubica por encima de su nivel promedio histórico.

En segundo lugar, los precios de exportación de algunas materias primas clave para Brasil, como el acero, se mantienen en niveles muy buenos. Y por último, el patrón de comercio de Brasil ha experimentado un cambio estructural muy importante en los últimos años. Brasil, por ejemplo, se ha transformado en exportador de algunos productos que antes importaba, sobre todo de productos primarios.

Este último elemento es clave para nuestro país. De hecho, a pesar de que nuestra competitividad con Brasil ha alcanzado casi los niveles previos a la primera devaluación del real en 1999, nuestras exportaciones hacia ese país siguen sin recuperarse.

EC - ¿Cuánto le exportamos a Brasil en el último año?

NN - El año pasado le exportamos bienes a Brasil por 480 millones de dólares, una cifra apenas superior a la mitad de lo que exportábamos en 1998: 950 millones de dólares.

EC - Te propongo Natalia que para una próxima charla ahondemos entonces en este tema.